20230215-中诚信国际-2023年1月地方政府与城投行业运行分析_新增专项债发行规模近5000亿_城投债收益率下行信用利差收窄_19页_1mb

城投行业2023年1月运行分析总结

核心内容

2023年1月，地方债与城投债市场呈现出发行规模扩大、利率上行、信用利差收窄的态势。新增专项债发行规模接近5000亿元，地方债发行规模环比大幅上升，而城投债净融资额由负转正，但同比大幅下降。二级市场交易规模整体下滑，城投债收益率下行，信用利差收窄，尤其在中短端表现更为明显。同时，无城投信用级别调整和信用风险事件发生，但异常交易规模有所下降，仍集中于弱资质主体。

主要观点

• 一级市场：新增专项债发行规模占比较大，地方债发行利率同环比均上行，发行利差收窄。城投债发行规模环比上升，净融资额转正，但同比大幅下降。发行期限趋于短期化，超短融占比最高，AA+级主体发行规模最大。
• 二级市场：地方债交易规模环比下降，收益率小幅上行；城投债交易规模环比下降，收益率整体下行，信用利差压缩。信用利差区域差异明显，云南、贵州等省份利差较高。
• 信用分析：无城投信用级别调整和信用风险事件，异常交易规模下降，但风险区域仍集中于低资质主体。部分城投企业发布提前兑付公告，涉及金额共计27.22亿元。
• 到期压力：地方债和城投债到期压力较大，3月将面临到期高峰。城投债以AAA级为主，江苏为最大到期省份，需关注再融资能力较弱的区域。
• 政策动态：2023年第二批专项债申报启动，强调发挥投资撬动作用，支持新型城镇化项目。隐债化解持续推进，中财办、银保监会等部门强调风险防控，地方层面积极部署化债工作。

关键信息

一、一级市场运行情况

• 地方债：

  • 1月发行规模达6434.93亿元，环比上升603.58%，同比下降7.92%。
  • 净融资额达6400.13亿元，环比上升超24倍，同比下降4.49%。
  • 发行期限以30年期为主，加权平均发行期限延长至16.62年。
  • 广东发行规模最大，达1351.30亿元；重庆发行利率最高，为3.25%。

• 城投债：

  • 发行规模达3618.07亿元，环比上升35.96%，同比下降30.36%。
  • 净融资额由-1285.64亿元转正至288.70亿元，同比大幅下降87.39%。
  • 发行品种以超短融为主，占比31.03%；AA+级主体发行规模最大，占比45.36%。
  • 江苏、浙江、山东为发行规模前三省份，江苏净融资额居首。

二、二级市场运行情况

• 交易规模：

  • 地方债现券交易规模达6217.83亿元，环比下降16.33%，同比下降43.01%。
  • 城投债现券交易规模达18039.54亿元，环比下降40.32%，同比上升71.18%。

• 收益率走势：

  • 地方债收益率整体微升0.78BP，长端增幅高于短端。
  • 城投债收益率大部分下行，短端降幅更大，收益率曲线趋于陡峭。
  • 信用利差整体收窄，其中AA+级城投债利差收窄幅度最大。

• 区域利差变化：

  • 云南、贵州、青海城投债利差排名前三，均高于640BP。
  • 山西、内蒙古、宁夏压缩幅度相对较大，其余省份利差收窄幅度较小。
  • 贵州、云南、天津、甘肃、西藏、黑龙江6省利差环比走阔，市场认可度偏低。

三、城投信用分析

• 异常交易：

  • 1月发生582次异常交易，交易规模达306.90亿元，环比下降64.37%。
  • 弱资质主体异常交易占比高，山东省异常交易次数最多，规模最大。
  • 贵州省毕节市安方建设投资集团的“PR安方债”异常交易次数最多。

• 提前兑付：

  • 4家城投企业发布提前兑付公告，涉及金额共计27.22亿元，主要为AA+级主体。

四、到期情况与配置策略

• 到期压力：

  • 地方债2-12月到期规模达3.65万亿元，月均到期规模约3317亿元。
  • 城投债2-12月到期或回售规模约3.24万亿元，月均约2946亿元，3月为到期高峰。

• 配置建议：

  • 城投债信用利差压缩，建议保持短久期、不过度下沉资质。
  • 关注再融资能力强、年内债务到期压力小、重点基建项目多的区域。
  • 适度关注债务置换力度大、积极争取化债试点、财政收入边际改善的区域。
  • 避免非标融资占比较高、票据违约事件多发的风险区域。

五、政策及热点事件

• 地方债政策：

  • 2023年第二批专项债申报启动，强调投资撬动作用，支持新型城镇化项目。
  • 项目申报规模按全年额度3-4倍把握，审核更严格，强化收益能力审查。

• 隐债化解：

  • 隐债化解持续推进，中财办、银保监会等部门强调风险防控。
  • 北京提前三个月完成隐债清零试点任务，多地部署化债工作，如协调金融机构借新还旧、争取试点、推动城投转型等。

• 重点区域措施：

  • 贵州、青海等省积极争取化债试点，推动债务重组。
  • 江苏、山东、浙江等省推动城投企业市场化转型和平台整合。

数据来源

• Wind
• 中诚信国际区域风险数据库
• 中诚信国际城投行业数据库

附表说明

• 提前兑付公告：

  • 涉及4家城投企业，提前兑付金额共计27.22亿元，主要为AA+级主体。

• 离岸人民币地方债发行情况：

  • 涉及深圳、广东、海南等地，发行规模在11-26亿元之间，期限2-5年，品种包括专项债、一般债等。

总结

2023年1月，地方债与城投债市场在财政靠前发力背景下呈现发行规模扩大、利率上行、信用利差收窄的特点。城投债市场在短期化趋势下，净融资额由负转正，但整体规模仍受压制。二级市场交易规模下降，收益率走势分化，信用利差区域差异明显。政策层面，专项债申报规模扩大，隐债化解持续推进，地方债和城投债到期压力较大，需关注重点区域的滚动压力与再融资能力。投资者应结合政策导向和区域经济状况，合理配置城投债，关注低风险区域的信用利差变化。