2021上半年IPO市场特征回顾暨下半年预期：上市涨幅耀眼，收益仍可期待-20210702-申万宏源-38页_2mb

2021年上半年A股IPO市场特征回顾及下半年预期总结

核心内容概述

2021年上半年，A股IPO市场在注册制改革持续推进的背景下，呈现出新股发行提速、注册制融资占比上升、科技含量高、板块分化明显等特点。尽管注册制融资环比下降，但其在全年IPO融资中仍占据主导地位。同时，各板块新股在上市初期表现亮眼，但上市后60个交易日内，创业板表现相对弱于科创板和主板。此外，网下申购收益整体仍具吸引力，注册制下小规模产品收益更为显著。

主要观点

1. 新股发行提速，注册制改革成效显著

• 发行数量：2021年上半年A股累计发行新股253只，融资总额2158.3亿元，同比分别增长97.7%和50.3%。
• 板块表现：
  • 科创板发行数量为91只，融资额为726.5亿元；
  • 主板发行数量为114只，融资额达874.3亿元，成为融资最多的板块；
  • 创业板注册制发行数量为44只，融资额为534.4亿元。
• 注册制占比：注册制新股数量和融资额均超过核准制，注册制融资占比达57.7%。
• 融资规模分布：注册制下募资额低于10亿元的新股占比达86.3%，说明注册制更偏向小盘股。

2. 科创企业科技含量高，成长性强、盈利能力突出

• 行业分布：科创板和创业板企业主要集中在新一代信息技术、高端设备制造、医药制造及软件等高新技术行业，占比超过36.6%。
• 地域分布：主要分布在广东、浙江、江苏、北京等经济发达地区，其中长三角地区占比最高，达42.0%。
• 盈利能力：科创板企业平均毛利率超过40%，显著高于主板和创业板。
• 研发投入：科创板企业研发投入占比营收平均达10.6%以上，远高于创业板和主板。

3. 网下博弈激烈，注册制首发估值整体下行

• 网下询价对象数量增长：核准制下6月网下询价对象数量达14605家，同比增长13.6%；科创板和创业板也呈现显著增长。
• 配售比例下降：注册制下网下中签率整体呈下降趋势，A类配售比例仍高于B类和C类。
• 战略配售情况：
  • 科创板58%的新股实施高管核心员工战配；
  • 创业板仅2家引入外部战投。

4. 注册制新股上市初期表现亮眼，板块分化明显

• 首日涨幅：2021年上半年A股新股首日无一破发，创业板首日平均涨幅最高，达247%；科创板次之，达183%；核准制主板最低，为136%。
• 上市后表现：
  • 科创板和主板在20个交易日后股价企稳回升；
  • 创业板则整体持续回调，跌幅较大。
• 行业差异：医药生物、电子、通信等行业的新股涨幅较高；而银行、建筑材料等行业涨幅靠后。

5. 网下申购收益仍具吸引力

• 注册制收益：在2亿产品规模下，注册制网下A、B、C类年化申购收益率分别为12.82%、10.64%、6.47%。
• 核准制收益：A、B、C类年化申购收益率分别为3.56%、1.69%、0.61%。
• 全年收益预期：若以80%入围率计算，注册制下全年收益预期为10.01%-16.98%；核准制下为9.94%-16.73%。

关键信息

• 2021年上半年A股IPO融资总额：2158.3亿元，同比上升50.3%。
• 注册制融资占比：57.7%，其中科创板融资额726.5亿元，创业板融资额534.4亿元。
• 科创板首发PE均值：29.90倍，创业板注册制首发PE均值25.59倍，均高于核准制的21.32倍。
• 创业板首日平均涨幅：247%，显著高于科创板和核准制。
• 主板首日平均涨幅：183%，高于核准制。
• 核准制首日平均涨幅：136%。
• 科创板行业集中度：医药生物行业占前10新股的8席，显示其在该领域优势明显。
• 主板行业集中度：食品饮料、公用事业、通信行业占前10新股。
• 创业板行业分布：较为分散，但医药生物、电子等行业表现突出。
• 注册制下小盘股占比高：注册制新股募资额低于10亿元的占比达86.3%。
• 科创板企业研发支出占比营收：平均达10.6%，远高于创业板和主板。
• 2021年IPO审核节奏放缓：注册制下科创板和创业板上会数量分别为74家和104家，环比下降，审核过会率分别为90.54%和96.15%。
• 核准制下上会数量减少：2021年上半年核准制下上会数量为40家，同比下降68.75%。

结论

2021年上半年A股IPO市场在注册制改革的推动下，实现了量质齐升，支持实体经济成效显著。科创板和创业板在科技含量、成长性、盈利能力等方面表现突出，而主板则在稳定性和行业分布上更具优势。尽管注册制新股首发估值有所下行，但网下申购收益仍具吸引力，尤其是小规模产品。预计2021年下半年注册制和核准制并行，全年IPO市场收益整体值得期待。