2021年IPO市场特征回顾暨2022年预期：日暖风和结硕果，春意满园待齐放-20220103-申万宏源-48页_1mb

2021年A股IPO市场特征回顾及2022年预期

核心内容

2021年A股IPO市场在注册制改革的推动下，发行家数和融资额均创近十年新高。全年共发行新股520只，融资总额达6070亿元，其中沪深A股发行481只，融资5999亿元，分别同比增长20.55%和26.93%。注册制下新股数量和融资额均超过核准制两倍以上，注册制下新股融资额占比达71%，沪市融资额占比较高，达全年融资额的71%。

主要观点

• 注册制改革持续推进，A股IPO市场发行提速，融资额创新高。
• 配套机制持续完善，为全面注册制改革铺路。
• 新规后注册制新股首发估值整体上行，科创板企业科创属性突出。
• 首日涨幅回落，破发率上升，但整体仍低于港股市场。
• 网下博弈更趋激烈，战投参与度显著提升，但网下收益率有所下滑。
• 2022年全面注册制改革条件已具备，市场预期良好。

关键信息

1. A股IPO发行概览

• 2021年A股全年发行新股520只，融资总额6070亿元，同比增长17%和25%。
• 沪市发行新股252只，募资4247亿元，占全年发行量和募资额的48%和71%。
• 科创板、创业板在注册制下发行新股数量和募资额均显著增长。
• 主板仍是融资主力，2021年主板融资额达2389亿元，占比39%。

2. 配套机制完善

• 注册制改革在五个方面推进，包括合并深交所主板与中小板、增强科创板“硬科技”特色、提高新股定价市场化程度、压实中介机构责任、服务国家创新驱动发展战略。
• 2021年9月，首发定价规则调整，高价剔除比例由10%降至1%-3%，定价向上突破“四孰低”不再与“延期”发行挂钩，但上限为30%。

3. 注册制新股估值提升

• 新规后注册制新股首发PE均值显著上升，科创板新股PE均值为61.59倍，创业板为45.48倍。
• 科创板新股成长性与盈利能力依然领先，毛利率显著高于其他板块。
• 科创板新股中，电子、国防军工、计算机等行业的科创属性更强。

4. 上市涨幅回落，破发概率上升

• 科创板、创业板新股首日涨幅较新规前明显回落，科创板首日涨幅42%，创业板首日涨幅88%。
• 2021年首日破发数量占注册制新股的22.2%，占全年新股的3.31%。
• 传媒行业新股首日涨幅及同比增幅显著领先，而银行、交运行业连续两年表现不佳。

5. 网下博弈激烈，战投参与度提升

• 网下询价对象峰值同比增加三成以上，但入围率和申购饱和度明显下滑。
• 科创板和创业板战投参与度提升，外部战投实施率分别为55.3%和40.5%。
• 网下收益率同比下滑近半，小规模产品更具优势。

6. 2022年展望

• 全面注册制改革条件已初步具备，市场预期良好。
• 2022年网下申购收益仍可期待，注册制下产品规模对收益影响显著。
• 建议关注新股基本面研究，合规理性询价。

风险提示

• 全面注册制改革落地时间存在不确定性。
• 新股发行节奏及上市涨幅可能不及预期。

图表摘要

• 图1：2017-2021年A股IPO募资额及占股权融资比重变化。
• 图2：2020/2021年A股IPO月度发行节奏及融资额。
• 图3：2021年注册制、核准制新股发行数量与募资规模对比。
• 图4：2021年四板块发行家数及融资额。
• 图5：2021年A股四大板块IPO不同融资规模区间下发行新股数量分布。
• 图6：2021年A股四大板块IPO不同融资规模区间下发行新股数量分布。
• 图7：2019-2021年科创板产业链布局情况。
• 图8：2021年核准制/注册制上会家数对比。
• 图9：核准制过会、被否家数及过会率。
• 图10：注册制过会、被否家数及过会率。
• 图11：新股注册数、核发IPO批文、注册通过率。
• 图12：2021年A股市场IPO标志性事件概览。
• 图13：新规前后询价新股平均超募比例、超募家数占比对比。
• 图14：新规后询价新股超募比例区间分布。
• 图15：2020及2021年沪深A股四大板块已发行新股PE均值。
• 图16：2020及2021年注册制下创业板与科创板新股首发PE分布情况。
• 图17：新规前后创业板、科创板新股首发PE均值对比。
• 图18：新规前后创业板、科创板新股首发PE中值对比。
• 图19：2021年沪深A股四大板块申万一级行业平均首发PE。
• 图20：2021年沪深A股四大板块已发行新股营收规模对比。
• 图21：2021年沪深A股四大板块已发行新股营收增速对比。
• 图22：2021年沪深A股四大板块已发行新股净利规模对比。
• 图23：2021年沪深A股四大板块已发行新股净利增速对比。
• 图24：2021年沪深A股已发行新股2018-2020年毛利率水平。
• 图25：2021年沪深A股已发行新股2018-2020年ROE水平。
• 图26：2021年沪深A股四大板块新股经营性现金流规模对比。
• 图27：2021年沪深A股四大板块新股经营性现金流营收比中值对比。
• 图28：2021年沪深A股新股总资产周转率中值。
• 图29：2021年沪深A股四大板块新股应收账款周转率中值。
• 图30：2021年科创板上市企业“4+5”指标体系综合得分分布。
• 图31：2021年科创板上市企业至少满足3项常规指标数量占比情况。
• 图32：2021年科创板上市企业满足“4+5”指标体系数量占比行业分布。
• 图33：2021年科创板新股AHP得分均值行业分布。
• 图34：2021年创业板新股AHP得分均值行业分布。
• 图35：2020、2021年科创板、创业板新股上市首日涨幅与主板开板溢价率对比。
• 图36：2021年询价新规前后科创板、创业板新股上市首日涨幅与主板开板溢价率对比。
• 图37：2021年各板块上市新股首日收盘破发情况。
• 图38：2020年、2021年不同行业上市新股首日或开板涨幅。
• 图39：2021年主板、创业板、科创板新股网上有效申购户数月度峰值对比。
• 图40：2020年主板、创业板、科创板新股网上中签率月度均值对比。
• 图41：2021年沪深A股网上弃配比例月度均值。
• 图42：2020/2021年沪深A股网上中一签绝对收益对比。
• 图43：2021年注册制与核准制新股月度网上中一签绝对收益均值走势。
• 图44：2020/2021年核准制网下三类询价对象峰值对比。
• 图45：2021年核准制网下三类询价对象月度峰值。
• 图46：2020/2021年科创板网下三类询价对象峰值对比。
• 图47：2021年科创板网下三类询价对象月度峰值。
• 图48：2020/2021年创业板网下三类询价对象峰值对比。
• 图49：2021年创业板网下三类询价对象月度峰值。
• 图50：2020/2021年三板块网下A、B、C类获配份额。
• 图51：2021年注册制网下三类询价对象月度获配份额。
• 图52：2020/2021年主板、创业板、科创板入围率年度均值对比。
• 图53：2021年主板、创业板、科创板入围率月度均值。
• 图54：2020/2021年主板、创业板、科创板申购饱和度年度均值对比。
• 图55：2021年主板、创业板、科创板申购饱和度月度均值。
• 图56：2020/2021年主板、创业板、科创板网下配售比例对比。
• 图57：2021年核准制下主板网下三类对象配售比例变化。
• 图58：2021年注册制下创业板网下三类对象配售比例变化。
• 图59：2021年注册制下科创板网下三类对象配售比例变化。
• 图60：2021年注册制下不同产品规模下新股申购年化收益率。
• 图61：2021年核准制下不同产品规模下新股申购年化收益率。
• 图62：2021年科创板不同产品规模下新股申购年化收益率。
• 图63：2021年创业板不同产品规模下新股申购年化收益率。
• 图64：2020/2021年科创板战略配售份额均值。
• 图65：2020/2021年科创板战略配售家数占比。
• 图66：2020/2021年创业板战略配售份额均值。
• 图67：2020/2021年创业板战略配售家数占比。
• 图68：2020/2021年科创板不同类型外部战投参与次数及占比。
• 图69：2020/2021年创业板不同类型外部战投参与次数及占比。
• 图70：2021年1月至12月沪深A股市场各板块单月新增受理企业家数变化。
• 图71：2021年1月至12月沪深A股市场正常待审及待发企业家数变化。
• 图72：截至2021年底，科创板、创业板正常待审及待发企业状态分布。
• 图73：截至2021年底，主板正常待审及待发企业状态分布。
• 图74：截至2021年底，沪深A股市场各板块正常待审及待发企业部分行业分布。
• 图75：截至2021年底，沪深A股市场各板块正常待审及待发企业不同募资规模区间家数分布。

表格摘要

• 表1：《指引》《暂行规定》的“4项常规指标”和“5项例外条款”。
• 表2：2021年科创板发行AHP模型得分前十新股概览。
• 表3：2021年创业板发行AHP模型得分前十新股概览。
• 表4：2021年新规前首日或开板涨幅前十标的。
• 表5：2021年新规后首日或开板涨幅前十标的。
• 表6：截至2021年底，沪深A股存量正常待审及待发企业中拟募集资金超50亿元的企业。
• 表7：2022年注册制与核准制并行预期下，网下A、B、C三类对象申购收益敏感性测算。
• 表8：2022年全面注册制改革预期下，网下A、B、C三类对象申购收益敏感性测算。

总结

2021年A股IPO市场在注册制改革的推动下，取得了显著进展，发行家数和融资额均创历史新高。注册制下新股数量和融资额远超核准制，沪市融资额占比较高。新规后注册制新股估值中枢明显上移，但首日涨幅回落，破发率上升，但整体仍低于港股市场。网下博弈更趋激烈，战投参与度提升，但网下收益率有所下滑。2022年全面注册制改革条件已初步具备，市场预期良好，网下申购收益仍可期待。