科创板发行上市特征总结及下半年IPO市场预期_短期集体增厚_长期分化回归_23页_1mb

科创板发行上市特征总结及2019年IPO市场预期

核心内容

2019年科创板正式落地，IPO市场呈现显著变化。科创板融资占比超过三成，成为A股股权融资的重要组成部分。同时，IPO审核效率提升，申购收益显著增长，但市场预期交易表现将逐渐回归理性，分化加剧。

主要观点

• 科创板高效推出：自2018年11月设立科创板提议以来，仅用8个半月便实现首批25只新股上市，显示资本市场改革的高效推进。
• 融资占比提升：2019年前7个月A股IPO融资占比升至14.94%，其中科创板占比达36.52%，成为融资主力。
• 行业集中度高：科创板首批28家上市企业主要集中在计算机、专用设备等高科技行业，行业集中度较高。
• 网下配售比例接近：科创板A类与C类配售比例接近，而A股其他板块A类与C类配售比例差异较大，预计后期将出现分化。
• 交易表现亮眼：首批科创板新股上市首周涨幅显著，但开板后溢价率下降，长期表现将回归理性。
• IPO申报积极：A股IPO待审企业数量重回高位，预计全年IPO融资规模将超4000亿元。
• 收益预期乐观：中性预期下，科创板全年网下绝对收益可达1500万-2500万元，A股其他板块网下收益预计增长。

关键信息

1. 科创板正式落地，融资占比逾三成

• 发行节奏：2019年上半年科创板发行新股28只，募资403亿元，其中首批25只主要集中在7月前两周发行。
• 募资占比：科创板募资占比36.52%，A股IPO融资占比升至14.94%，创2015年以来新高。
• 行业分布：科创板首批28家企业主要集中在计算机、专用设备、铁路船舶制造等行业，合计占比达64.3%。
• 估值水平：科创板首批发行PE均值为53.40倍，高于A股其他板块，且平均溢价率约为39%。

2. 首批A、C类配售比例接近

• A类配售对象：A类配售对象数量增幅明显高于C类，A类占比达75%，C类配售对象数量增幅为30%。
• 配售比例：首批科创板企业A类、C类获配份额均值分别为81.36%、18.41%，与A股其他板块的配售比例差距缩小。
• 中签率变化：科创板A类中签率约为0.062%，较A股其他板块提升10-20倍，且A类/C类中签率比值为1.19倍，接近A类/B类的比值。

3. 首批交易表现亮眼，收益显著

• 首日涨幅：科创板首批25只新股首日平均涨幅达139.55%，最高涨幅达349.7%，显示市场对科创板的高热情。
• 交易波动：首日之后股价波动较大，第二日和第五日跌幅显著，但后续几天股价趋于稳定。
• 收益测算：在一般申购饱和度下，A类、B类、C类申购25只新股的累计收益分别为1605万元、1104万元，分别是A股其他板块的5.6倍和10.3倍。
• 收益趋势：预计随着新股数量增加，交易表现将回归理性，个股基本面将对股价产生更大影响。

4. IPO申报积极，全年网下收益预期超千亿

• 过会率提升：2019年上半年A股其他板块过会率升至81.97%，科创板审核效率明显提升。
• 待审项目增加：截至7月底，A股IPO待审企业达534家，合计拟募资额或超4000亿元。
• 收益预期：中性预期下，科创板全年网下绝对收益可达1500万-2500万元，对应2亿元市值成本的年化收益率为7.35%-11.79%。

结构总结

1. 科创板发行上市特征

• 高效推出：从设立到首批上市仅用8个半月，显示改革推进的效率。
• 行业集中：计算机、专用设备行业占据主导，显示科创板对高科技企业的支持。
• 配售比例接近：科创板A类与C类配售比例接近，而A股其他板块差距较大，预计后期将出现分化。
• 交易表现：初期交易表现亮眼，但长期将回归理性，分化加剧。

2. IPO市场变化

• 融资占比提升：科创板融资占比达36.52%，A股IPO融资占比升至14.94%。
• 审核效率提高：科创板审核周期较短，过会率较高，显示市场化改革的成效。
• 待审项目增加：A股IPO待审企业数量重回高位，显示市场活跃度。

3. 收益预期

• 科创板收益：中性预期下，科创板全年网下绝对收益可达1500万-2500万元，年化收益率达7.35%-11.79%。
• A股其他板块收益：全年网下绝对收益预计增长，收益水平高于科创板。

4. 市场影响

• 短期收益增厚：科创板新股上市初期收益显著，但长期收益将取决于企业基本面。
• 市场分化：随着新股数量增加，市场将出现分化，个股表现将更加重要。
• 风险提示：尽管收益预期乐观，但市场波动较大，需谨慎投资。