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中环股份（002129）半年报业绩点评总结

核心内容

中环股份（002129）发布2021年半年报，业绩表现亮眼，主要得益于光伏和半导体行业的双重驱动，实现营业收入、净利润和经营性现金流的大幅增长。公司通过产能扩张、技术升级和智能制造等手段，显著提升了生产效率和产品竞争力，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业收入176.4亿元，同比增长104.1%；净利润18.9亿元，同比增长160.6%；归属于上市公司股东的净利润14.8亿元，同比增长174.9%。经营性现金流量净额达到21.3亿元，同比增长107.6%，含银行汇票的经营性现金流量净额更是增长133.3%。
• 产能快速扩张：公司半导体光伏材料产能较2020年末提升超过55%，达到70GW，产销规模同比提升110%。业内最大的单体太阳能级单晶硅投资项目——50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂（宁夏中环六期项目）已启动建设，预计2023年全部达产。
• 成本控制与产品结构优化：通过技术进步，单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，显著改善单位产品毛利率。公司有效控制存货规模，降低未来经营风险。
• 智能制造提升效率：在天津和内蒙地区实施的钻石线切割超薄硅片智慧工厂项目顺利投产，依托工业4.0和智能制造，劳动生产率和G12产线直通率大幅提高，人均劳动生产率超过1,000万元/人/年。
• 产品结构优化：公司已成为国内领先的硅抛光片和外延片制造商，8-12英寸大硅片项目一期接近验收尾声，二期提前启动，预计2021年底实现月产能8英寸70万片、12英寸17万片。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司深耕光伏和半导体硅片行业，作为光伏单晶硅片龙头，210产品渗透率有望提升，业绩增长潜力巨大。预计2021-2023年净利润分别为28.05、39.98和58.02亿元，对应EPS分别为0.93、1.32和1.91元/股，对应PE分别为53、37和25倍。

风险提示

• 国际贸易保护风险
• 产能过剩导致价格下降风险
• 规模扩张带来的管理风险
• 光伏行业政策风险

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系信息

销售团队

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