20210808-国盛证券-中环股份-002129.SZ-光伏+半导体共同发力_上半年业绩实现高增_3页_618kb

中环股份（002129.SZ）2021年半年度报告总结

核心内容概述

中环股份在2021年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升，同时在光伏与半导体业务方面取得了突破性进展。TCL入主后，公司通过规模扩张和内部管理优化，提升了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年上半年，公司实现营收176.4亿元，同比增长104.1%；净利润18.9亿元，同比增长160.6%；归母净利润14.8亿元，同比增长174.9%。
• 盈利能力提升：财务、销售、管理费用率分别下降至2.13%、0.33%、2.51%，净利率提升至10.69%，同比提升2.32个百分点。
• 光伏业务增长显著：公司积极推进技术创新与降本增效，G12硅片渗透率从年初的6%提升至15%，市场占有率超过90%。截至报告期末，公司总产能达到70GW，其中G12产能占比约56%。
• 半导体业务加速发展：半导体硅片产销规模同比增长65.8%，并启动天津新厂建设及宜兴二期项目，有望提前实现6/8/12英寸硅片产能目标。12英寸特色工艺已进入规模化量产阶段，产品导入顺利。
• 员工激励计划落地：6月20日，公司实施回购及股权激励计划，激发管理层与员工的积极性，推动公司进入发展快车道。
• 盈利预测与估值：预计公司2021~2023年归母净利润分别为28.64/35.92/55.06亿元，对应估值分别为52.1/41.5/27.1倍，维持“增持”评级。

关键信息

业务发展

• 光伏硅片业务：

  • 单位产品硅料消耗率同比下降近2%。
  • A品率大幅提升，晶片环节人均劳动生产率达到1000万元/年/人。
  • G12产品渗透率提升至15%，带动下游需求增长。
  • 宁夏六期项目投产将提升G12硅片供应能力。

• 半导体硅片业务：

  • 产销规模同比增长65.8%。
  • 与多家国际客户签订长期供货协议（LTA）。
  • 12英寸特色工艺进入规模化量产阶段。
  • 启动天津新厂建设及宜兴二期项目，加快产能布局。

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为176.4亿元，同比增长104.1%；预计2021~2023年分别为441.68/460.89/552.86亿元。
• 归母净利润：2021年上半年为14.8亿元，同比增长174.9%；预计2021~2023年分别为28.64/35.92/55.06亿元。
• 净利率：2021年上半年为10.69%，同比提升2.32个百分点。
• ROE：2021年上半年为12.2%，预计2023年将达17.0%。
• EPS：2021年上半年为0.94元/股，预计2023年为1.82元/股。

财务指标

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 硅片价格不及预期。

总结

中环股份在2021年上半年展现出强劲的增长势头，得益于TCL的赋能和业务规模的扩张，公司实现了显著的财务和运营提升。光伏和半导体两大业务板块协同发力，尤其在G12硅片领域占据领先地位。随着新产能的持续释放和市场拓展的顺利推进，公司未来发展前景广阔。员工激励计划的实施进一步增强了管理活力，推动公司进入快速发展阶段。财务预测显示，公司盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，维持“增持”评级。然而，需关注行业需求和硅片价格波动带来的潜在风险。