20220824-光大证券-中科创达-300496.SZ-2022年半年报点评_智能汽车和物联网两点开花_业绩维持高增_3页_729kb

中科创达2022年半年报总结

核心内容

中科创达（300496.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到24.8亿元，同比增长46.2%，归母净利润为3.9亿元，同比增长41.7%。公司业务主要集中在智能汽车和物联网两大领域，这两个领域均表现出强劲的增长势头，同时公司整体毛利率有所提升，达到43.4%，较2021年和2021年上半年分别增加4.0和1.2个百分点。

主要观点

业务增长情况

• 智能软件：营收9.1亿元，同比增长24.9%，其中终端厂商收入6.7亿元（+37.2%），芯片厂商收入2.3亿元（+5.8%）。
• 智能汽车：营收7.4亿元，同比增长50.9%，其中软件开发与技术服务收入6.4亿元（+42.4%），软件许可等收入1.1亿元。
• 智能物联网：营收8.2亿元，同比增长75.3%，显示强劲的市场拓展能力。

毛利率提升

• 公司总体毛利率为43.4%，较2021年和2021年上半年分别提高4.0和1.2个百分点。
• 分产品看，软件开发与技术服务毛利率为49.0%（+1.67个百分点），软件许可毛利率为86.7%（+3.85个百分点），商品销售毛利率为24.8%（+4.09个百分点）。

地区分布

• 中国地区营收占比最高，为68%；欧美地区为15%；日本地区为12%。

关键信息

投资建议

• 公司被上调为“增持”评级，预计2022-2024年营收分别为59.1/82.0/110.3亿元，归母净利润分别为9.4/12.7/17.1亿元。
• 对应2022-2024年PE分别为59x、44x和33x。

研发投入

• 2022年上半年研发投入达5.5亿元，同比增长102.7%。
• 公司拟通过定增募集不超过31亿元，用于整车操作系统、边缘计算、扩展现实（XR）和分布式算力网络技术研发。

市场前景

• 整车操作系统：电子电气架构集中化推动汽车智能化，麦肯锡预测2030年全球OS和中间件市场规模有望达80亿美元。
• 边缘计算：IDC数据显示，2020年全球边缘计算市场规模为36亿美元，预计2025年将达167亿美元，增速达37%。
• 扩展现实（XR）：CounterpointGlobalXR预测，全球AR/VR头显出货量将从2021年的1100万台增长到2025年的1.05亿台，增长约10倍。

财务数据

盈利能力

• 毛利率：2022年预计为41.8%，较2021年提高1.4个百分点。
• 归母净利润率：2022年预计为15.8%，较2021年提高0.1个百分点。
• ROE（摊薄）：2022年预计为15.5%，较2021年提高3.0个百分点。

偿债能力

• 资产负债率：2022年预计为34%，较2021年提高7个百分点。
• 流动比率：2022年预计为2.30，较2021年下降0.19。
• 速动比率：2022年预计为2.21，较2021年下降0.88。

费用率

• 销售费用率：2022年预计为4.10%，较2021年略有上升。
• 管理费用率：2022年预计为9.90%，较2021年略有上升。
• 研发费用率：2022年预计为12.43%，较2021年下降2.9个百分点。
• 财务费用率：2022年预计为1.08%，较2021年上升0.8个百分点。

风险提示

• 汽车智能化发展不及预期。
• 物联网下游需求不及预期。

估值指标

• PE（市盈率）：2022年为59x，2023年为44x，2024年为33x。
• PB（市净率）：2022年为9.2，2023年为7.8，2024年为6.5。
• EV/EBITDA：2022年为49.2，2023年为37.6，2024年为29.2。
• 股息率：2022年预计为0.3%，2023年为0.5%，2024年为0.6%。

总结

中科创达在智能汽车和物联网领域持续发力，业绩增长显著，毛利率提升，展现出良好的增长潜力。公司加大研发投入，布局未来高增长领域，如整车操作系统、边缘计算和扩展现实（XR），显示出对行业趋势的敏锐把握。尽管存在一定的市场风险，但公司当前的估值和盈利预测仍具有吸引力，投资建议为“增持”。