20221030-广发期货-11月锌期货行情展望_原料供应缓解_冶炼开工上行_需求淡季_锌价偏空运行_25页_2mb

11月锌期货行情展望总结

核心内容

本报告对2022年11月锌期货行情进行展望，结合宏观面、终端需求及产业供需基本面，分析锌价走势及投资策略。

主要观点

• 供应端：四季度国内矿山生产进入淡季，但进口原料补充使原料供应格局有所改善，锌精矿加工费显著上升，11月加工费为4500元/吨，环比上升300元/吨。高温缓解后，冶炼开工率回升，预计供应端产量有望恢复增长。
• 需求端：下游需求进入淡季，国内疫情反复影响物流，导致供应端到货量受限，库存下滑。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同步下滑。
• 宏观面：美债收益率持续倒挂，但美联储有望放缓加息节奏，需关注后续政策动向。国内宏观政策导向对市场影响较大，需关注政策变化。
• 投资策略：建议高位空单持有，节前注意仓位管理，节后逢高试空。

关键信息

供应与加工费

• 11月zn50国产锌精矿TC为4500元/金属吨，环比上升300元/吨。
• 11月zn50进口锌精矿TC为265美元/干吨，环比上升35美元/干吨。
• 1-8月全球锌精矿产量为817.8万吨，同比减少22.2万吨，显示原料供应紧张。

中国精炼锌产量

• 2022年9月SMM中国精炼锌产量为50.39万吨，环比增加4.1万吨，但低于预期。
• 8月因四川、湖南高温干旱，冶炼厂出现减停产，9月高温缓解后逐渐复产。

净出口情况

• 9月中国精炼锌净出口为0.48万吨，显示国内需求疲软。

库存情况

• 10月28日，国内七地社会库存为8.7万吨，较上月末增加1.6万吨。
• LME锌库存约4.7万吨，较上月末减少0.6万吨。

价格与库存

• 锌现货价格及LME锌价均呈现波动，但整体偏空运行。
• 下游原料库存、压铸锌合金成品库存、镀锌成品库存及氧化锌成品库存均有所变化，反映需求疲软。

产业供需基本面

• 全球精炼锌供应短缺：ILZSG数据显示，2022年8月全球锌市供应短缺10.11万吨，7月修正为短缺8.3万吨，显示全球供应紧张。
• 中国精炼锌产量：9月产量为50.39万吨，环比上升4.1万吨，但未达预期。
• 锌精矿进口利润：10月锌精矿进口利润为正值，显示进口原料具有一定吸引力。

11月策略

• 策略建议：高位空单持有，节前注意仓位管理，节后逢高试空。
• 风险提示：需关注美联储政策动向及国内疫情对物流和需求的影响。

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