> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锌：供应减量预期下锌价偏强运行 ## 核心内容 本报告分析了锌市场在供应减量预期下的走势，并提出相应的交易策略。锌价整体呈现偏强运行趋势，主要受地缘政治缓解、海外供应预期减少及LME库存持续去库的影响。国内供应持续放量，但消费不及预期，导致库存累库，但受外盘带动，沪锌价格亦有所上涨。 ## 主要观点 - **供应端**：国内锌精矿产量有所回升，但进口窗口关闭，预计进口量减少。冶炼厂开工率维持高位，加工费有下跌趋势。 - **消费端**：部分传统锌下游企业订单不足，暂无消费旺季迹象。但铁塔、电子类订单表现良好。 - **库存情况**：国内锌锭库存持续增加，LME库存维持低位并去库，推动外盘锌价上涨，对沪锌形成支撑。 - **出口情况**：出口亏损明显收窄，但整体出口量仍维持低位，需关注出口窗口打开时机。 - **交易策略**：建议逢低轻仓试多，严格控制止损线；获利内外正套逐步止盈离场，关注海内外平衡矛盾，若出口亏损进一步缩窄，可考虑轻仓布局内外反套。 ## 关键信息 ### 一、市场数据 - **LME库存**：持续去库，维持相对低位。 - **国内库存**：截至4月16日，SMM七地锌锭库存为25.93万吨，较4月9日增加0.51万吨。 - **沪锌价格**：受外盘影响跟涨，但涨幅不及外盘。 - **进出口情况**：1-2月累计进口精炼锌2.86万吨，同比下降61%；净出口2.28万吨。 ### 二、基本面数据 #### 1. 全球锌精矿产量 - **2月**：全球产量96.43万吨，环比减少2.76万吨或2.78%；海外产量69.73万吨，环比增加0.54万吨或0.78%。 - **3月**：预计国内产量31.85万吨，环比+12.58%。 - **2025年全年**：国内锌精矿产量365.70万吨，同比减少1.21%。 #### 2. 国内精炼锌产量 - **3月**：产量57.78万吨，环比+14.51%。 - **4月预计**：产量58.96万吨，环比+2.04%。 - **2025年全年**：国内精炼锌产量683.36万吨，同比增加10.37%。 #### 3. 锌精矿加工费 - **4月Zn50国产加工费**：至1500元/吨，周度降至1250元/金属吨。 - **进口加工费**：SMM进口锌精矿指数环比下调9.25美元/干吨至-28.5美元/干吨。 #### 4. 消费端表现 - **铁塔、电子类订单**：表现亮眼。 - **传统锌下游企业**：订单不足，消费旺季未显现。 - **中东出口订单**：关注后续是否有所好转。 ### 三、产业链数据 - **冶炼厂原料库存**：截至3月，国内冶炼厂原料库存环比减少6.5万金属吨至28.6万金属吨。 - **国内冶炼厂开工率**： - 大型企业：89.61%，环比+9.33% - 中型企业：88.15%，环比+9.91% - 小型企业：60.33%，环比+16.93% - **下游企业开工率**：包括压铸合金、镀锌、氧化锌等，均保持一定增长，但未形成明显消费旺季。 ### 四、宏观经济与地缘政治 - **地缘政治**：美伊局势有所缓解，对市场情绪有所改善。 - **宏观环境**：整体偏暖，推动锌价上涨。 ### 五、交易建议 - **单边策略**：逢低轻仓试多，严格控制止损。 - **套利策略**：获利内外正套逐步止盈离场，关注出口亏损缩窄情况，适时布局内外反套。 ## 总结 锌市场在供应减量预期下整体偏强运行，受LME库存去库及外盘走势带动，沪锌价格亦有所上涨。国内供应持续放量，但消费不及预期，库存有所累库，需关注出口窗口变化。建议投资者在控制风险的前提下，采取逢低试多策略，并根据出口情况调整套利操作。