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锌：供应减量预期下锌价偏强运行

核心内容

本报告分析了锌市场在供应减量预期下的走势，并提出相应的交易策略。锌价整体呈现偏强运行趋势，主要受地缘政治缓解、海外供应预期减少及LME库存持续去库的影响。国内供应持续放量，但消费不及预期，导致库存累库，但受外盘带动，沪锌价格亦有所上涨。

主要观点

• 供应端：国内锌精矿产量有所回升，但进口窗口关闭，预计进口量减少。冶炼厂开工率维持高位，加工费有下跌趋势。
• 消费端：部分传统锌下游企业订单不足，暂无消费旺季迹象。但铁塔、电子类订单表现良好。
• 库存情况：国内锌锭库存持续增加，LME库存维持低位并去库，推动外盘锌价上涨，对沪锌形成支撑。
• 出口情况：出口亏损明显收窄，但整体出口量仍维持低位，需关注出口窗口打开时机。
• 交易策略：建议逢低轻仓试多，严格控制止损线；获利内外正套逐步止盈离场，关注海内外平衡矛盾，若出口亏损进一步缩窄，可考虑轻仓布局内外反套。

关键信息

一、市场数据

• LME库存：持续去库，维持相对低位。
• 国内库存：截至4月16日，SMM七地锌锭库存为25.93万吨，较4月9日增加0.51万吨。
• 沪锌价格：受外盘影响跟涨，但涨幅不及外盘。
• 进出口情况：1-2月累计进口精炼锌2.86万吨，同比下降61%；净出口2.28万吨。

二、基本面数据

1. 全球锌精矿产量

• 2月：全球产量96.43万吨，环比减少2.76万吨或2.78%；海外产量69.73万吨，环比增加0.54万吨或0.78%。
• 3月：预计国内产量31.85万吨，环比+12.58%。
• 2025年全年：国内锌精矿产量365.70万吨，同比减少1.21%。

2. 国内精炼锌产量

• 3月：产量57.78万吨，环比+14.51%。
• 4月预计：产量58.96万吨，环比+2.04%。
• 2025年全年：国内精炼锌产量683.36万吨，同比增加10.37%。

3. 锌精矿加工费

• 4月Zn50国产加工费：至1500元/吨，周度降至1250元/金属吨。
• 进口加工费：SMM进口锌精矿指数环比下调9.25美元/干吨至-28.5美元/干吨。

4. 消费端表现

• 铁塔、电子类订单：表现亮眼。
• 传统锌下游企业：订单不足，消费旺季未显现。
• 中东出口订单：关注后续是否有所好转。

三、产业链数据

• 冶炼厂原料库存：截至3月，国内冶炼厂原料库存环比减少6.5万金属吨至28.6万金属吨。
• 国内冶炼厂开工率：
  • 大型企业：89.61%，环比+9.33%
  • 中型企业：88.15%，环比+9.91%
  • 小型企业：60.33%，环比+16.93%
• 下游企业开工率：包括压铸合金、镀锌、氧化锌等，均保持一定增长，但未形成明显消费旺季。

四、宏观经济与地缘政治

• 地缘政治：美伊局势有所缓解，对市场情绪有所改善。
• 宏观环境：整体偏暖，推动锌价上涨。

五、交易建议

• 单边策略：逢低轻仓试多，严格控制止损。
• 套利策略：获利内外正套逐步止盈离场，关注出口亏损缩窄情况，适时布局内外反套。

总结

锌市场在供应减量预期下整体偏强运行，受LME库存去库及外盘走势带动，沪锌价格亦有所上涨。国内供应持续放量，但消费不及预期，库存有所累库，需关注出口窗口变化。建议投资者在控制风险的前提下，采取逢低试多策略，并根据出口情况调整套利操作。