20131116-兴业证券-航运港口_2014年航运港口投资策略-供求开始改善_铁矿石或超预期_40页_1mb

证券研究报告总结：航运与港口2014年投资策略

核心内容概览

• 航运行业：2013年整体低迷，但下半年有所改善，尤其是干散货市场。2014年预计干散货市场供求关系改善，铁矿石进口替代可能推动BDI超预期回升。
• 港口行业：货物吞吐量加速增长，集装箱趋于稳定。铁矿石进口替代将促进港口吞吐量增长，自贸区主题也有望带动港口板块表现。
• 投资建议：推荐关注中远航运、中国远洋，买入唐山港，增持营口港等公司。
• 风险提示：全球经济复苏不及预期、油价剧烈波动、船东激烈竞争。

主要观点与关键信息

一、航运业回顾与展望

1. 2013年航运市场回顾

• BDI走势：前10个月BDI均值为1106点，同比上涨20.8%；11月8日BDI报收1581点，同比上涨126.5%。
• 细分市场表现：
  • 干散货市场：上半年运价低迷，下半年显著回升。BDTI和BCTI均值分别下跌12.6%和3.0%。
  • 油轮市场：VLCC运价在上半年处于低谷，下半年随着原油需求回暖有所回升。
  • 集运市场：欧线运价上涨，美线运价下跌，船东提价难以维持，市场将缓慢复苏。

2. 2014年航运市场展望

• 干散货市场：需求温和增长，运力增速继续下滑，预计全年BDI均值将超过1500点。
• 油轮市场：需求长期维持低速增长，市场改善依赖运力退出。
• 集运市场：欧洲经济企稳，美国经济复苏，预计14年集运需求逐步好转，但供给压力仍存。

二、港口业回顾与展望

1. 港口市场回顾

• 货物吞吐量：1-10月全国港口货物吞吐量同比增长9.8%，集装箱吞吐量同比增长7.4%。
• 内外贸表现：外贸吞吐量同比增长10.0%，内贸吞吐量同比增长9.7%。
• 大宗散货：铁矿石、煤炭、原油进口量分别同比增长8.9%、18.1%、5.5%，其中铁矿石进口替代可能带动港口吞吐量加速增长。
• 区域表现：华北港口矿石吞吐量占比最大，东北地区国产矿比例高，进口替代空间大。

2. 港口市场展望

• 铁矿石进口替代：预计2014-2015年铁矿石进口量将显著增加，推动港口吞吐量加速增长。
• 自贸区主题：上海自贸区获批，天津、厦门、广州等地计划申报，自贸区主题可能继续发酵，利好区域性龙头港口。

三、重点公司分析

四、投资策略

航运业

• 关注铁矿石进口替代带来的BDI超预期回升机会。
• 航运公司股价与PB估值处于历史低点，进一步下跌空间有限。
• 自贸区和拆船补贴政策可能推动航运股上涨。
• 建议重点关注中远航运和中国远洋。

港口业

• 关注铁矿石进口替代和自贸区主题。
• 建议关注唐山港和营口港，因铁矿石吞吐量增长空间大。
• 区域性龙头港口如上港集团、天津港、盐田港也可能受益于自贸区政策。

五、风险提示

• 全球经济复苏不及预期可能导致航运需求疲软。
• 油价剧烈波动可能影响油轮市场表现。
• 船东激烈竞争可能压制运价回升空间。

六、数据支持

• BDI走势：2013年11月8日上涨至1581点，预计2014年全年BDI均值将超过1500点。
• 铁矿石进口：2013年1-9月中国铁矿石进口6亿吨，同比增长8.9%。
• 干散货船队运力：2013年干散货船队运力同比增长5.8%，手持订单占比19.0%。
• 集装箱市场：1-10月集装箱吞吐量同比增长7.4%，运力增长放缓。

七、未来展望

• 干散货市场：需求增速将首次超过运力增速，市场有望持续回暖。
• 油轮市场：长期需求增长缓慢，运力退出是市场改善的关键。
• 集运市场：需求逐步好转，但供给压力犹存，市场将缓慢复苏。
• 铁矿石进口替代：可能推动BDI大幅反弹，带动航运市场复苏。
• 自贸区发展：可能持续利好港口板块，特别是区域性龙头港口。

八、图表支持（部分）

• 图1：BDI走势
• 图3：沿海散货指数
• 图5：中国粗钢月产量
• 图7：中国铁矿石产量和进口量
• 图10：中国铁矿石港口库存
• 图17：BDTI和BCTI走势
• 图27：SCFI：欧线运价走势
• 图33：IEA预测14年原油需求增长
• 图39：2003年大宗散货各货种占比
• 图41：03-08年干散货运输市场周期
• 图56：BHP预计16年产能增加至2.4亿吨
• 图57：Rio预计16年产能增加至4.5亿吨
• 图59：12-17年澳洲新增矿石产能
• 图60：12-17年澳洲矿山资本开支

九、分析师信息

• 李光华：lih@xyzq.com.cn，S0190513070006
• 纪云涛：jiyt@xyzq.com.cn，S0190511020003
• 曾旭：zengxu@xyzq.com.cn，S0190511020002