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航运港口板块2015年报总结及2016一季报前瞻总结

核心内容

2015年航运和港口行业整体表现低迷，运价持续下滑，港口吞吐量增速放缓，行业盈利能力承压。同时，政策调整和企业重组对行业格局产生深远影响。2016年一季度，行业仍面临挑战，但部分公司盈利预测有所改善。

主要观点

1. 航运板块表现

• 干散货：BDI指数持续走低，运价处于历史低位。若货币政策宽松、房地产投资回升，可能刺激钢铁行业复苏，进而带动运价反弹。
• 集装箱运输：运价同样低迷，船东通过停航减少供给。若人民币贬值刺激出口，运价或有反弹可能。
• 油运板块：2015年全年保持高景气，2016年一季度运价仍处高位，但下半年运力集中交付，供给端增长，若储油需求不足，运价或面临回落风险。

2. 港口板块表现

• 吞吐量增速下滑：2015年前11个月，沿海港口集装箱吞吐量同比增长3.8%，总货物吞吐量增长1.9%，增速较去年同期明显放缓。2016年一季度，港口业务量继续下滑。
• 盈利能力恶化：2015年港口行业整体收入和利润增速出现负增长，2016年一季度业绩趋势向下，预计整体难有增长。
• 估值偏高：从基本面来看，港口股估值偏高，未来主要依赖主题性投资机会，交易型投资者可适当提前参与，但不建议追高。

关键信息

1. 政策调整

• 2015年1月5日，交通运输部发布《关于加快现代航运服务业发展的意见》，提出到2020年构建现代航运服务体系。
• 同日，四部委联合发布老旧船舶报废更新政策，提供专项资金支持，政策实施期限延长至2017年底。
• 2015年1月1日起，港口竞争性服务收费改为市场调节，进一步推动市场化进程。

2. 企业重组

• 中远中海整合：中国远洋、中海集运、中海发展于2015年8月7日停牌，整合方案于2016年3月和6月陆续完成。
• 宁波港吸收合并舟山港：宁波港于2016年2月22日复牌，公布收购方案，向舟山港控股股东增发股份。

3. 重点公司业绩

4. 盈利预测假设

• 中海发展：假设VLCC TCE为5万美元/天，若TCE每增加1万美元，净利润增加7.8亿元（EPS 0.19元）。
• 招商轮船：假设VLCC TCE为5万美元/天，若TCE每增加1万美元，净利润增加4亿元（EPS 0.08元）。
• 中国远洋：盈利预测假设2016年单箱运费收入和油价与2015年持平，若单箱运费收入提升5%，净利润增加27亿元（EPS 0.26元）；若油价增长5%，净利润减少3.6亿元（EPS 0.04元）。

总结

2015年航运和港口行业整体低迷，运价持续下滑，港口吞吐量增速放缓，企业盈利承压。政策调整和重组是行业发展的主要推动力，部分公司如中海发展、招商轮船、上港集团和宁波港的盈利预测有所改善，但整体行业仍面临挑战。投资者应关注行业复苏信号，同时注意估值风险，避免追高。