20221023-天风证券-航运港口_集运周期下行_汽车船有望保持高景气_3页_340kb

航运港口行业分析总结

核心内容

本报告分析了航运港口行业中汽车船运输的市场前景，并指出其在集运运价下行背景下仍有望保持高景气度。同时，报告强调了中国汽车出口的快速增长及中国船厂在全球汽车船订单中的主导地位，认为中国企业，特别是中远海特，将迎来发展机遇。

主要观点

1. 集运周期下行对汽车船的影响有限

• 2022年以来，集运运价大幅下跌，运输成本下降吸引了部分货物转向汽车船运输。
• 然而，2022年第三季度汽车船租金仍在快速上涨，未受到集装箱船租金下行的影响。
• 即使集装箱船租金跌至2018-19年水平（集运盈亏平衡点），汽车船租金仍高于5万美元/天，远高于其成本（约1.2万美元/天）。
• 预计1艘汽车船1年的净利润可达0.65亿元，表明其盈利能力强于集运。

2. 汽车出口高增长支撑汽车船需求

• 中国汽车出口量自2020Q4以来持续高增长，预计2022-23年需求增速将超过供给增速（分别为14.8%和3.7%）。
• 中国汽车产业竞争力提升，有望超越日本成为全球第一大汽车出口国，带动全球汽车海运需求增长。
• 当前汽车船运力紧缺，未来汽车船运输的高景气度有望持续。

3. 中国汽车船运力份额低，存在发展机遇

• 中国在全球汽车船运力中仅占3%，但新造船订单占全球75%。
• 全球运力规模前十的汽车船企业中没有中国公司，显示中国在该领域仍有较大发展空间。
• 随着中国汽车出口的增长，中国船厂和航运企业将受益于汽车船运输的高需求。

4. 中远海特作为重点推荐标的

• 中远海特拥有5艘汽车船，并与上汽集团、上港集团成立合资公司发展汽车船运输。
• 公司还开始利用纸浆船参与汽车运输，拓展业务范围。
• 投资者预期其2022-24年归母净利润分别为12.23亿元、25.17亿元、30.43亿元。
• 目标价为13.75元，维持“买入”评级。

关键信息

风险提示

• 全球汽车销量大幅下滑
• 欧美国家增加贸易壁垒
• 滚装船新造船订单大幅增长带来的交付压力和运力过剩风险

数据概览

• 2022-25年计划交付运力/总运力：0.7%、1.9%、7.1%、3.9%
• 中国汽车出口量增长：2020Q4以来高增长
• 中国汽车船运力份额：仅占全球3%
• 中国汽车船订单占比：占全球75%
• 中远海特2022-10-21收盘价：7.68元
• 中远海特2022-24年EPS预测：0.57元、1.17元、1.42元
• 中远海特2022-24年P/E预测：13.47倍、6.56倍、5.41倍

结论

汽车船运输在集运运价下行的背景下仍表现出较强的景气度，主要得益于其运输成本优势及汽车出口的持续增长。中国在全球汽车船市场中具备显著的订单优势，但运力份额较低，未来有望通过提升运力实现市场份额的突破。中远海特作为重点推荐标的，具备较强的市场竞争力和发展潜力，预计未来三年净利润将显著增长，投资价值突出。