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航运港口板块2015年报总结及2016一季报前瞻总结

核心内容概述

本报告总结了2015年航运与港口行业的发展状况，并对2016年第一季度的行业趋势进行了前瞻分析。报告指出，航运行业整体承压，运价持续低迷，港口业务量增速放缓，行业盈利能力受到挑战。同时，政策变化和企业重组成为影响行业发展的关键因素。

主要观点

1. 航运行业表现

• 干散货：BDI指数持续走低，运价处于历史低位，行业供给过剩，需求端疲软。
• 集装箱运输：集运欧线运价同样创新低，运价低迷，船东通过停航控制运力。
• 油运：全年保持高景气，16年Q1运价仍维持高位，但下半年运力集中交付可能导致运价回落。

2. 港口行业表现

• 吞吐量增速下滑：2015年前11个月，中国沿海港口集装箱吞吐量同比增长3.8%，总货物吞吐量同比增长1.9%，增速较去年同期显著放缓。
• 2016年Q1趋势：港口业务量继续下滑，整体业绩难有增长，行业基本面恶化。

3. 政策与重组动态

• 政策支持：2015年1月，四部委联合下发老旧船舶报废更新政策，延长至2017年底。
• 港口收费改革：港口竞争性服务收费改为市场调节价，推动行业市场化进程。
• 企业重组：
  • 中远中海整合：中国远洋、中海集运、中海发展重组正在进行，中海远洋对中海集运的租赁于2016年3月完成。
  • 宁波港整合：宁波港吸收合并舟山港，重组预计于2016年6月底完成。

关键信息

1. 重点公司业绩表现

2. 盈利预测与敏感性分析

• 中海发展：盈利预测基于VLCC TCE为5万美元/天，若TCE每增加1万美元，净利润将增加7.8亿元（折合EPS 0.19元）。
• 招商轮船：盈利预测基于VLCC TCE为5万美元/天，若TCE每增加1万美元，净利润将增加4亿元（折合EPS 0.08元）。
• 中国远洋：盈利预测假设2016年单箱运费收入与2015年持平，若运费收入提升5%，净利润将增加27亿元（折合EPS 0.26元）；若油价增长5%，净利润将减少3.6亿元（折合EPS 0.04元）。

总结

• 航运板块：整体承压，干散货和集运运价持续低迷，油运维持高景气但存在回落风险。
• 港口板块：业务量增速放缓，盈利承压，整体估值偏高，未来主要依赖主题性投资机会。
• 企业重组：中远中海整合与宁波港吸收合并舟山港是行业重点事件，预计2016年中完成。
• 投资建议：中海发展、招商轮船、上港集团、宁波港等公司盈利预测增长，但当前不建议追高，交易型投资者可适当参与。

附注

• 报告数据来源为兴业证券研究所，截止2015年4月3日。
• 报告中提及的盈利预测假设基于2015年底完成重组，实际重组完成时间略有延迟。
• 投资决策应以完整报告为准，本报告仅作参考。