20211020-天风证券-干散货航运专题研究_港口拥堵导致BDI上涨_16页_449kb

航运行业总结：干散货运输与BDI走势分析

核心内容

本报告聚焦干散货航运市场，分析了2021年以来BDI（波罗的海干散货指数）大幅上涨的原因及未来趋势。主要涉及运输需求、港口拥堵对运力的影响，以及对运价回落的展望和相关风险提示。

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主要观点

1. BDI大幅上涨

• 2021年以来，BDI创下2009年以来的新高。
• 大船运价涨幅更大，显示大型船舶在市场中更具竞争力。
• 运力周转率低位：2019-2021年运力增速超过周转量，运力供给并未显著增加，但运价仍上涨，说明需求增长或结构性因素在起作用。

2. 运输需求小幅增长

• 全球干散货运输需求增速较低：2019-2021年，全球干散货海运量及主要货种（如铁矿石、煤炭、粮食）的运输需求增速均不明显。
• 中国进口量增长有限：2021年铁矿石发货量和中国主要干散货进口量增速均不快，仅粮食进口增速较快，但占比不足10%。

3. 港口拥堵抑制运力供给

• 运力供给增长有限：2020-2021年，干散货船总运力温和增长，但港口拥堵导致实际运力利用率下降。
• 堵港运力比例上升：尤其是海岬型船和巴拿马型船，其在港运力比例显著上升，反映出港口拥堵问题。
• 疫情因素影响：防疫政策导致引航员、外轮作业人员工作时间缩短，造成运力供给紧张。

4. 运价有望回落

• 季节性回落：冬季为干散货运输需求季节性回落期，运价可能随之下降。
• 港口运营逐步恢复：随着防疫常态化，港口拥堵有望缓解，有效运力增加，从而抑制运价上涨。
• FFA价格信号：10月初的FFA（富时泛欧航运指数期货）价格预示2022年运价将回落。
• 需求端压力：土地购置费增速下滑、房地产新开工面积负增长，将抑制基建投资和相关运输需求，进一步影响运价。

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关键信息

• BDI上涨主因：港口拥堵和运力利用率下降，而非需求大幅增长。
• 运力供给趋势：运力增速缓慢，但港口拥堵导致实际运力受限。
• 未来运价展望：高运价有望在2022年逐渐回落，但需关注季节性因素和需求端变化。
• 风险提示：
  • 全球疫情再度爆发，可能影响运输需求并加重港口拥堵。
  • 经济增速大幅下滑，导致干散货运输需求减少。
  • 基建投资下滑，将对运输需求产生负面影响。

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行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅。
    • 买入：预期相对收益20%以上
    • 增持：预期相对收益10%-20%
    • 持有：预期相对收益-10%-10%
    • 卖出：预期相对收益-10%以下
  • 行业投资评级：同样基于6个月内相对沪深300指数的涨跌幅。
    • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
    • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
    • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下

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附注

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