20230527-五矿期货-燃料油周报_燃料油价格或处于短期高位_36页_1mb

燃料油周报（2023/05/27）

1. 当前市场评估

• 原油端：国际油价受OPEC+减产预期及美国原油库存减少支撑，但美元指数上涨及美国国债上限谈判压力对油价构成抑制。沙特能源部长言论加剧了对减产的担忧，同时美国成品油库存下降提供支撑，而利率政策预期导致货币走强，打压了美元计价商品。

• 高硫燃料油（HSFO）：亚洲裂解价差周内下跌192美元/桶至-874美元/桶，估值有所回升。供应有限及稳定的下游需求形成支撑，但海关清关压力增加及精炼利润下滑抑制进口。

• 低硫燃料油（LSFO）：亚洲裂解价差周内下跌275美元/桶至504美元/桶，价差波动较大。尽管供需紧张，进口量的潜在增加提供下行压力；科威特炼油厂恢复生产可能缓解部分紧张局面，但全球新增产能持续扩张，低价将抑制需求。

2. 供需分析

• 供给端：中国主导企业出口配额增加且使用率较高，中东地区新增产能持续投放，低硫燃料油供应面趋于宽松，而高硫供应因炼厂检修及需求支撑仍显紧俏。国内主营炼厂开工率走高，出口配额同比增加，支撑产量。

• 需求端：箱货与油品运输市场分化，海运紧张区域低迷影响燃料油需求；电力需求受天然气价格回落压制，炼厂开工弹性有限，终端替代需求减少。

3. 价格与价差概况

• 高硫燃料油：裂解价差周内上涨55美元/桶，接近历史高位，基差走强，显示现货端仍偏紧。

• 低硫燃料油：裂解价差基本持平，达302美元/桶，基差小幅上升；库存及进口数据不及预期，期货月差走弱。

• 高低硫价差：延续收窄趋势，因中东新增产能及柴油供应宽松预期压制低硫估值。

4. 前期价格走势

价格整体偏弱运行，高硫价差触底反弹，低硫价差处于深度贴水。贸易逻辑侧重区域库存动态及美元流动性成本，而中长端在全球供需宽松预期下承压。

5. 供需前景

预计高硫燃料油估值运行区间扩大，2023年内外吨位集中供给可能进一步支撑高位运行。低硫燃料油供给端预案宽松，更高硫燃料油需求估值支撑强，价差料逐步收窄，2024年由需求转供应回合制下的阶段性分歧可能展开。

6. 策略建议

单边趋势不浓，建议灵活操作，3月高位纸货增持估值博弈阶段性修复，多远月新仓利润摊薄承担。