20210419-中财期货-燃料油投资策略周报_燃料油价格震荡运行_5页_748kb

燃料油价格震荡运行总结

核心内容

本报告分析了2021年4月19日燃料油市场的情况，指出当前燃油价格处于震荡运行状态。短期来看，价格波动主要受原油成本端影响，预计FU2109运行区间为[2400, 2600]，LU主力运行区间为[3100, 3450]。整体市场供需关系较为平衡，短期内单边驱动因素有限，维持震荡观点。

主要观点

• 短期震荡：由于原油价格的不确定性，燃料油价格短期内预计保持震荡运行。
• 高硫燃料油：受炼厂检修影响，产量可能下降；但前期安装脱硫塔的船舶仍需使用高硫燃料油，且巴基斯坦、沙特等国将在二季度增加发电用料采购，需求将逐步回升。
• 低硫燃料油：虽然全球疫情存在再度恶化的风险，但BDI指数维持高位震荡，船用油市场需求仍较为稳定。
• 库存变化：新加坡和ARA地区的燃料油库存均有所上涨，远高于过去五年同期水平；富查伊拉地区库存有所下降。
• 套利策略：当前价差或比价均处于常规区间，本周暂无推荐的套利策略。

关键信息

供应端

• 高硫燃料油：受限硫政策影响，需求下降，炼厂主动减产，转向低硫燃料油生产。
• 低硫燃料油：我国推出退税政策，2021年第一批出口配额减少50%，但第二批可能增长。同时，由于驳船装载低硫后短期内不装载高硫，导致高硫获取途径减少。
• OPEC+减产：目前仍处于主动减产阶段，沙特继续额外减产100万桶/日，未来三个月将逐步增产，可能对高硫燃料油供应产生一定影响。

需求端

• 船用油市场：BDI指数维持高位震荡，显示船运需求稳定。部分已完成脱硫塔安装的船舶开始恢复使用高硫燃料油，短期内需求仍存。
• 发电需求：巴基斯坦、沙特等国将在二季度为发电用料采购做准备，可能带动高硫燃料油需求上升。

库存情况

• 新加坡渣油库存：2021年4月14日录得2395.8万桶，环比增加33.7万桶，增幅为1.43%。
• ARA地区渣油库存：4月15日录得174.3万吨，环比增加22.6万吨，增幅为14.90%。
• 富查伊拉地区重油库存：4月12日录得999.4万桶，环比减少121.7万桶，降幅为10.9%。

价格与价差

• FU2109：预计运行区间[2400, 2600]。
• LU主力：预计运行区间[3100, 3450]。
• FU-SC：价差为-10.438，向均值方向回归概率为61.81%。
• LU-SC：价差为112.554，向均值方向回归概率为87.83%。
• LU-FU：价差为781，向均值方向回归概率为79.77%。
• FU05-FU09：价差为-31，向均值方向回归概率为51.37%。
• FU09-FU01：价差为14，向均值方向回归概率为57.82%。

风险提示

1. OPEC+减产不及预期，可能导致原油价格大幅下降。
2. 东西套利窗口再度打开，可能引发新加坡进口量大幅增加。

本周关注

• 新加坡渣油库存变动
• 燃料油投资策略周报

图表说明

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU-FU价差
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380swap价差
• 图6：BDI指数
• 图7：新加坡渣油库存
• 图8：ARA渣油库存

资料来源

Bloomberg、中财期货研究院

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