20221107-东兴证券-东兴时尚_轻工周专题_防控措施有所放宽_消费复苏有望加速_15页_1mb

东兴时尚&轻工行业分析总结

核心观点

随着疫情防控政策的边际放宽，消费复苏有望加速。国务院明确坚持“动态清零”总方针，但强调提高科学精准防控水平，防止简单化、一刀切，整治层层加码问题。部分地区的防疫措施已有所调整，如吸入式疫苗推广、核酸检测收费、高铁飞机不再查验核酸等。这些政策变化对消费信心和消费需求产生积极影响，尤其是化妆品&医美、服装等消费品类，预计将获得提振。

重点推荐板块

化妆品&医美

• 双十一表现：尽管整体销售额有所下降，但国货美妆龙头表现亮眼，珀莱雅、薇诺娜、夸迪等品牌在天猫预售中排名靠前。
• 业绩亮点：
  • 珀莱雅Q3营收13.36亿元，同比增长22.1%，归母净利润1.98亿元，同比增长43.6%。
  • 贝泰妮Q3营收8.46亿元，同比增长20.7%，归母净利润1.22亿元，同比增长35.5%。
  • 华熙生物Q3营收13.85亿元，同比增长28.8%，归母净利2.04亿元，同比增长4.9%。
• 医美板块：市场复苏趋势不变，头部厂商产品放量，中游产品生产商具备更强的业绩韧性。

服装

• 双十一表现：天猫户外运动品类零售额同比增长2.43%，服装服饰品类销售额同比减少37.48%，但运动户外服饰仍保持较好景气度。
• 行业格局：
  • 安踏、李宁稳居前列，FILA位列第三。
  • Nike、Adidas实现恢复性增长，尤其是阿迪达斯增速达35.46%。
  • 波司登在服装服饰板块表现突出。

社服

• 复苏趋势：疫情后劳动力市场有望回暖，重点关注灵活用工和中高端人才服务领域。
• 重点推荐：科锐国际、同道猎聘等企业在疫情中保持韧性，业务结构持续优化。

家具

• 行业趋势：地产销售拐点值得期待，保交楼短期提振家具需求。
• 龙头优势：欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等在大家居战略下持续受益，市场份额提升。

造纸包装

• 造纸板块：Q3盈利能力普遍承压，但文化纸和特种纸在Q4有望提价，缓解成本压力。
• 包装板块：金属包装盈利修复，纸包装企业如裕同科技表现亮眼，收入和利润增长显著。

市场表现

• 行业涨幅：
  • 纺织服装行业上涨5.22%，轻工制造上涨4.23%，美容护理上涨9.83%。
• 子板块涨跌幅：
  • 纺织服装：钟表珠宝涨幅最大（6.97%），印染跌幅最大（-1.05%）。
  • 轻工制造：娱乐用品涨幅最大（9.71%），大宗用纸跌幅最大（-1.38%）。
  • 美容护理：化妆品涨幅最大（7.86%），锦盛新材涨幅最小（0.94%）。

重点推荐公司

• 化妆品&医美：珀莱雅、贝泰妮、爱美客、水羊股份
• 服装：波司登、李宁、安踏体育
• 轻工制造：台华新材、华利集团、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能影响消费能力和企业盈利能力。
• 疫情风险：疫情发展超预期可能对行业复苏造成冲击。
• 政策风险：政策调整可能对行业格局和企业经营带来不确定性。

未来展望

• 消费复苏：随着防疫政策边际放宽，消费信心逐步恢复，化妆品&医美、服装等消费品类有望加速复苏。
• 行业趋势：家具行业将受益于地产销售拐点和保交楼政策，造纸包装行业在成本压力下，有望通过提价和产能释放改善盈利。
• 政策影响：电子烟行业受到消费税影响，短期利润承压，但长期集中度有望提升，关注思摩尔国际等具备技术与制造优势的企业。

附录

• 分析师简介：
  • 刘田田：大消费组组长，具备买方研究思维。
  • 常子杰：轻工制造行业分析师，研究方向包括造纸、包装、电子烟。
  • 魏宇萌：商贸零售行业分析师，研究方向包括化妆品、医美等。
  • 刘雪晴：商贸零售与社会服务行业分析师，研究方向包括旅游酒店、教育人服等。
• 研究助理简介：
  • 沈逸伦：轻工制造行业研究助理，研究方向包括家居和销售轻工。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系信息

• 东兴证券研究所
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526