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食饮行业复苏趋势确定，积极布局投资机会

核心内容

• 行业评级：增持
• 报告日期：2022-11-07
• 市场表现：本周食品饮料板块整体上涨11.18%，在申万一级子行业排名第2，跑赢上证综指5.87%，跑赢沪深300指数4.8%。子板块涨幅差异较大，其中其他酒类涨幅最高（16.65%），乳制品和啤酒涨幅分别为7.18%和8.16%。
• PE比值：沪深300的PE（TTM）为9.22，非白酒食品饮料的PE为29.16，白酒的PE为26.33，显示当前白酒板块估值处于历史11.70%分位，具备一定的投资价值。

主要观点

• 市场预期改善：随着疫情防控政策的优化，消费复苏预期增强，食饮板块整体表现强劲，尤其是白酒板块。
• 投资建议：短期建议关注估值修复，长期看好消费复苏趋势。推荐布局复苏主线的板块（如绝味食品、盐津铺子、啤酒、餐饮产业链），以及基本面稳健、估值合理的白酒（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒）。
• 行业趋势：消费复苏信心增强，行业整体呈现回暖迹象，尤其是白酒、乳制品和啤酒板块。
• 风险提示：国内疫情防控长期化、重大食品安全事件。

关键信息

1. 市场表现

• 板块整体上涨：本周食品饮料板块整体上涨11.18%，跑赢上证综指和沪深300指数。
• 子板块表现：其他酒类涨幅最大，达16.65%；零食、调味发酵品、白酒涨幅均超过10%。
• PE值：白酒板块PE（TTM）为26.33，处于历史11.70%分位；啤酒PE为33.72，处于历史0.00%分位；调味品PE为40.82，处于历史1.90%分位；乳制品PE为25.62，处于历史0.00%分位。

2. 投资建议

大众品

• 调味品：四川等地基础调味品B端增速较快，Q4有望环比改善。龙头海天酱油、蚝油业务受餐饮端影响较大，但调味酱、其他调味品及料酒醋业务表现稳健。中炬高新公司治理改善，业绩与估值修复双主线。
• 乳制品：伊利10月液态奶表现向好，有机及儿童粉增长显著。预计Q4液态奶收入环比改善，奶粉奶酪业务延续增长态势，奶价稳定或小幅下跌，盈利能力有望恢复。
• 啤酒：11月起部分啤酒公司提价，有助于利润提升。市场对消费场景复苏信心增强，推荐青岛啤酒、华润啤酒，关注重庆啤酒渠道调整效果。
• 卤制品：连锁卤味业态受疫情扰动，但随着社会适应疫情，主业恢复。绝味食品作为龙头，有望释放较大业绩弹性。
• 休闲食品：疫情对休闲食品影响较小，部分企业优化渠道和产品结构，推荐盐津铺子和洽洽食品。

白酒

• 白酒板块：本周白酒板块普遍反弹，次高端白酒表现优于高端和区域酒。名酒经营韧性较强，基本面稳定，有利于资金布局。
• 推荐标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，建议关注舍得酒业和迎驾贡酒。

3. 行业重点数据

• 白酒批价：茅台整箱批价2990元，散瓶批价2690元，均上涨；五粮液批价955元，环比下降；国窖1573批价905元，环比持平。
• 其他商品价格：猪肉价格同比上涨，白条鸡价格同比上升，生鲜乳价格同比下降，进口奶粉价格下降，包材价格回落，预计明年成本压力逐步释放。

4. 公司动态

• 股份回购：妙可蓝多、天味食品、爱普股份、加加食品、贝因美、百润股份等公司持续推进股份回购，用于员工持股计划或股权激励。
• 新项目投资：安琪酵母拟在瑞士证券交易所上市，拓展国际融资渠道。
• 减持公告：双塔食品、惠发食品等公司有董事或高管减持计划。
• 股权激励：舍得酒业推出股权激励方案，目标冲击“百亿俱乐部”。
• 战略调整：洋河股份、今世缘等公司持续推进营销架构优化，提升品牌影响力和渠道效率。

5. 行业要闻

• 动销会战：酒鬼酒开展全国动销会战，提升终端服务意识。
• 市场化趋势：中国酒业协会联合茅台、五粮液等酒企发声，强调白酒产业的市场化和长周期属性。
• 数字化转型：贵州茅台推出第三代专卖店，推进白酒产业数字化。
• 预制菜发展：抖音电商扶持预制菜，推动行业发展。
• 供销社回归：供销社通过下沉市场网点，助力消费复苏和物价稳定。
• 战略合作：中国移动与茅台集团签署战略合作协议，推动智慧酒业发展。
• 国资入场：白酒行业迎来国资集中入场，预计推动行业整合与升级。
• 全球乳制品价格下降：全球乳制品贸易价格指数连降，中国作为主要市场，对价格影响较大。

6. 重点公司更新

• 五粮液：Q1-Q3营收557.8亿元，净利润199.89亿元，增速分别为12.2%和15.4%。推荐买入，对应PE分别为20、17、15倍。
• 伊利股份：Q1-Q3营收938.61亿元，净利润80.61亿元，增速分别为10.42%和1.47%。推荐买入，对应PE分别为19、17、14倍。
• 重庆啤酒：Q1-Q3营收121.83亿元，净利润11.82亿元，增速分别为8.91%和13.27%。推荐买入，对应PE分别为32、27、23倍。
• 泸州老窖：Q1-Q3营收175.25亿元，净利润82.17亿元，增速分别为24.2%和30.9%。推荐买入，对应PE分别为23、18、15倍。
• 山西汾酒：Q1-Q3营收221.44亿元，净利润71.08亿元，增速分别为28.3%和45.7%。推荐买入，对应PE分别为37、28、22倍。
• 舍得酒业：Q1-Q3营收46.17亿元，净利润12.00亿元，增速分别为28.0%和20.5%。推荐买入，对应PE分别为28、21、15倍。
• 迎驾贡酒：Q1-Q3营收38.92亿元，净利润12.03亿元，增速分别为21.42%和24.92%。推荐买入，对应PE分别为23.82、19.59、16.19倍。
• 今世缘：Q1-Q3营收65.16亿元，净利润20.81亿元，增速分别为22.19%和22.53%。推荐买入，对应PE分别为19.07、15.29、12.59倍。

总结

整体来看，食品饮料行业呈现复苏趋势，市场预期改善带动板块上涨，白酒、乳制品、啤酒等细分领域表现突出。投资者可积极布局复苏主线及基本面稳健的白酒板块，同时关注调味品、休闲食品等具备增长潜力的领域。在风险方面，需警惕疫情防控长期化及食品安全事件。