20171207-招商证券-新能源汽车政策分析之一_补贴退坡边际效应递减_双积分保障中长期发展_22页_1mb

报告摘要

新能源汽车行业政策分析总结

核心内容

本文主要分析了2017年新能源汽车补贴退坡与双积分政策对行业的影响，认为补贴退坡是推动行业市场化的重要举措，而双积分政策则为实现2020年200万辆销量目标提供了保障。行业仍处于导入期，未来需依赖技术进步和消费者自发需求带动发展。

主要观点

补贴退坡的边际效应递减
补贴退坡是行业走向市场化的必然要求，虽然短期内对车企盈利有影响，但长期来看，有助于推动技术进步和优胜劣汰。
- 乘用车：续航80-150km车型补贴取消，150-200km以下车型退坡幅度较大，而300km以上车型补贴略有增加，有利于高续航车型发展。
- 客车：补贴退坡幅度显著，从16年100万元降至17年45万元，再到18年27万元，退坡绝对值逐步下降，边际效应递减。
- 对于高续航车型，补贴退坡不会显著影响盈利能力，甚至可能因电池降价而提升毛利率。
双积分政策推动市场化发展
双积分政策标志着新能源汽车政策从“弱驱动”向“强规定”转变，通过积分交易和惩罚机制，倒逼车企提升技术水平，发展新能源汽车。
- 双积分政策实行“胡萝卜加大棒”组合，既鼓励新能源汽车发展，又对高油耗车型进行限制。
- 高续航车型在积分政策下更具优势，能获得更高的NEV积分，有助于提升市场竞争力。
- 通过积分交易机制，落后企业需为积分买单，促使行业向市场化竞争发展。
行业仍处于导入期
17年新能源车销量中80%来自政策推动，预计政府推动的极限为100万辆，因此要实现2020年200万辆目标，必须激发消费者自发需求。
- 技术进步（如三元811电池普及）和双积分政策的实施将加速行业进入成长期。
政策受益标的
根据双积分测算，推荐上汽集团，建议关注比亚迪、吉利汽车、广汽集团。
- A档：比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车
- B档：江淮汽车、众泰汽车、北汽集团
- C档：上汽集团、华晨宝马、一汽集团、广汽集团、东风汽车
- D档：长安汽车、长城汽车

关键信息

补贴退坡情况

纯电动乘用车：
- 80km≤R<150km：补贴取消
- 150km≤R<200km：退坡40%
- 200km≤R<250km：退坡23%
- 250km≤R<300km：退坡10%
- 300km≤R<350km：补贴略有增加
- R≥350km：补贴增加14%
插电混乘用车：
- R≥50km：补贴退坡8%
纯电动客车：
- 8≤L<10：退坡40%
- L≥10：退坡40%
- L≤6：退坡33%
非快充类：
- 6≤L<8：退坡40%

双积分政策影响

CAFC积分：
- 计算公式中引入安全乘数α（16年134%，17年128%），给予企业一定缓冲期。
- 16年和17年积分为负的企业需在积分归零前停止生产不达标的新车，否则将无法列入《道路机动车辆生产企业及产品公告》。
- 13-15年的积分可以折后结转，但结转有效期不超过三年，且每向后结转一次需乘以80%的比例。
NEV积分：
- 与续航里程正相关，高续航车型可获得更高积分。
- PHEV车型对应2分，EV车型则根据续航里程计算积分。
- 对中型车百公里耗电量有更高要求，超出则乘以0.5系数。