家电行业年报及一季报综述：行业增速放缓，继续看好头部企业表现-20190520-山西证券-31页_3mb

家电行业2019年年报及一季报综述

核心内容

• 行业整体表现：2019年家电行业整体增速放缓，但头部企业表现稳健，市场仍存在结构性增长机会。
• 内需与外需：内需端受房地产市场低迷影响，增长受限；出口端受中美贸易战影响，但增速保持稳定。
• 盈利能力：行业毛利率在2018年触底后出现回暖，期间费率整体下行，盈利能力有所改善。
• 细分行业表现：白电行业（空调、冰箱、洗衣机）增长稳健，黑电行业（彩电）面临利润空间压缩，厨小家电增速放缓。

主要观点

• 行业增速放缓：2018年中国家电市场零售额同比增长1.5%，增速较2017年下降10.3个百分点。2019年一季度行业增速约为+3.1%。
• 出口表现稳定：2018年家电出口额达751.2亿美元，同比增长9.6%。尽管中美贸易战影响，但出口增速仍保持稳定。
• 盈利能力改善：2018年毛利率为23.96%，2019年一季度回升至24.55%。期间费率整体下行，助力企业利润提升。
• 白电行业表现：白电行业营收增长15.6%，净利润增长10%。头部企业如美的集团、青岛海尔表现优于行业平均。
• 厨小家电市场：厨电市场表现平淡，小家电增速略有放缓，主要受传统产品迭代速度放缓及线上销售疲软影响。
• 黑电行业挑战：彩电行业面临激烈竞争，毛利率持续下降，利润空间被压缩，但预收款增长显示市场仍有潜力。

关键信息

行业整体表现

• 市场规模：2018年家电市场零售额累计8327亿元，同比增长1.5%；2019年一季度增长约3.1%。
• 出口数据：2018年出口额同比增长9.6%，其中传统家电出口额增长11.2%，小家电出口额增长10.8%。
• 盈利能力：2018年行业毛利率为23.96%，较2017年下降0.39个百分点；2019年一季度毛利率回升至24.55%，增长0.86个百分点。
• 期间费率：2018年销售费用率降至10.61%，管理费用率下降至2.83%，财务费率维持平稳。
• 净利润：2018年归母净利润为637.44亿元，同比下降10.26%；2019年一季度归母净利润为191.06亿元，同比增长7.2%。

白电行业

• 营收增长：2018年白电行业营收7400.16亿元，同比增长15.6%；2019年一季度增长6.7%。
• 产品结构升级：空调均价提升2%，冰箱均价提升7.1%，洗衣机均价提升4.3%。
• 头部企业表现：美的集团、青岛海尔、格力电器等公司营收增长显著，其中美的集团增长7.87%，青岛海尔增长12.17%。
• 毛利率变化：2018年白电行业毛利率整体下降，但部分公司如美的集团、惠而浦、春兰股份毛利率有所提升。
• 库存情况：2018年白电行业整体库存为2835.5亿元，2019年一季度为773.2亿元，库存水平仍偏高。

黑电行业

• 营收增长：2018年黑电行业营收3026.2亿元，同比增长9.4%；2019年一季度增长8.74%。
• 净利润下滑：2018年归母净利润为41.53亿元，同比下降55.3%；2019年一季度净利润为10.85亿元，同比下降16.3%。
• 毛利率下降：黑电行业毛利率整体下降，仅海信电器毛利率略有提升，其余公司均出现下滑。
• 预收款增长：2018年黑电行业预收账款增长25%，2019年一季度增长20%。
• 库存情况：2018年黑电行业整体库存为453.8亿元，2019年一季度为433.4亿元，库存水平有所下降。

厨小家电市场

• 市场表现：厨小家电市场增速放缓，2018年同比增长11.2%，2019年一季度同比下降7.8%。
• 产品结构：集成式、健康类厨小家电表现抢眼，传统产品增速下降。
• 盈利空间：厨小家电盈利能力受渠道下沉和创新渠道占比增加影响，预期利润率将进一步压缩。

家电零部件行业

• 营收增长：2018年营收655.4亿元，同比增长7.4%；2019年一季度增长1.8%。
• 毛利率稳定：2018年毛利率为23.96%，2019年一季度为24.55%，毛利率保持稳定。
• 库存情况：2018年整体库存为2835.5亿元，2019年一季度为773.2亿元，库存水平有所上升。

投资建议

• 推荐公司：美的集团、青岛海尔、浙江美大、九阳股份。
• 行业展望：预计2019年家电行业主营增速将维持平稳增长，内需向高质量发展，地产复苏迹象显现。
• 风险提示：宏观经济增长不及预期、地产调控政策风险、中美贸易战、原材料价格上涨等。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响家电市场需求。
• 地产调控风险：地产政策对厨电市场影响显著。
• 贸易战风险：出口美国占业务比例较高，贸易战可能扩大影响。
• 原材料风险：原材料价格上涨可能压缩企业利润空间。

图表目录

• 图1：中国家电零售额规模及累计变化
• 图2：2018年同比+9.9%，2019年一季度约+3.1%
• 图3：2018年利润同比增长2.5%，2019年一季度约+1.9%
• 图4：2018年家电营收同比增长12.7%，排第12位
• 图5：2018年家电归母同比-10.3%，排第15位
• 图6：2019年一季度营收+5.3%，排第22位
• 图7：2019年一季度归母净利润+7.2%，排第16位
• 图8：2018年毛利率持续走低后2019年走势出现回暖
• 图9：2018年期间费率整体下行
• 图10：2018年公司净利润637.44亿元，2019年Q1为191.06亿元
• 图11：2018年上市公司净利润率5.61%，2019年Q1回升至6.81%
• 图12：家电主要品类均价及变动情况
• 图13：线下主要家电品类的重点科技渗透率及增速
• 图14：2018年营收同比增长15.6%，2019年Q1同比增长6.7%
• 图15：2018年净利润同比增长10%，2019年Q1同比增长9%
• 图16：2018年销量同比增长6.6%，2019年Q1同比下降1.7%
• 图17：2018年库存同比下降7.7%，2019年Q1同比下降1.2%
• 图18：2018年销量同比增长2%，2019年Q1同比增长0.6%
• 图19：2018年12月滚筒占比36.7%，2019年3月占38.9%
• 图20：2018年销量同比增长6.6%，2019年Q1同比下降1.7%
• 图21：2018年库存同比下降7.7%，2019年Q1同比下降1.2%
• 图22：2018年营收同比增长9.4%，2019年Q1同比增长8.7%
• 图23：2018年净利润同比下降55.3%，2019年Q1同比下降16.3%
• 图24：2018年产量同比增长11.5%，2019年Q1同比增长12.5%
• 图25：2018年销量同比增长12%，2019年Q1同比增长10%
• 图26：2018年出口同比增长18.3%，2019年Q1同比增长19.5%
• 图27：2018年内销同比增长2.5%，2019年Q1同比下降3%
• 图28：2018年营收同比增长17.3%，2019年Q1同比增长8.4%
• 图29：2018年净利润同比增长0.4%，2019年Q1同比增长8.6%
• 图30：2018年营收同比增长17.3%，2019年Q1同比增长8.4%
• 图31：2018年净利润同比增长0.4%，2019年Q1同比增长8.6%

表格目录

• 表1：家电板块各子行业主营收入及增速
• 表2：子行业历年净利润表现
• 表3：各子行业存货周转率同比变动
• 表4：各行业应收帐款周转率同比变动
• 表5：白电相关上市公司营收及增速
• 表6：白电相关上市公司历年毛利率表现
• 表7：白电相关上市公司历年净利润率及变动表现
• 表8：白电相关上市公司历年预收账款表现
• 表9：白电相关上市公司历年存货表现
• 表10：黑电相关上市公司营收及增速
• 表11：黑电相关上市公司历年毛利率表现
• 表12：黑电相关上市公司历年预收账款及变动表现
• 表13：黑电相关上市公司历年存货表现
• 表14：厨小家电相关上市公司营收及增速
• 表15：厨小家电相关上市公司历年毛利率变动
• 表16：厨小家电相关上市公司历年净利润率表现
• 表17：厨小家电相关上市公司历年应收帐款表现
• 表18：厨小家电相关上市公司历年存货表现
• 表19：家电零部件相关上市公司营收及增速
• 表20：家电零部件相关上市公司历年毛利率变动
• 表21：家电零部件相关上市公司历年净利润率表现
• 表22：家电零部件相关上市公司历年应收帐款表现
• 表23：家电零部件相关上市公司历年存货表现