家电行业2018年三季度财报综述：栉风沐雨，砥砺前行-20181103-长江证券-41页-3mb

家用电器行业2018年三季度财报综述总结

核心内容

2018年三季度，家用电器行业整体营收同比增长13.61%，虽然环比有所放缓，但仍保持双位数增长。行业盈利能力持续改善，毛利率同比提升0.60pct，期间费用率同比提升0.12pct，归属净利润同比增长17.47%。分析师维持行业“看好”评级，推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、华帝股份、老板电器及海信家电。

主要观点

• 白电行业：高基数下稳健增长，主营增速为12.21%，毛利率提升0.72pct至28.00%，期间费用率下行0.73pct至18.23%。格力电器营收增长38.46%，美的集团和青岛海尔表现略超预期，整体盈利改善明显。

• 黑电行业：主营增速低位运行，仅增长4.70%。毛利率下滑1.85pct至13.17%，期间费用率小幅提升0.26pct至12.46%。TCL旗下面板业务盈利承压，整体归属净利润同比下滑12.73%。

• 厨电行业：景气压制主营表现，收入增速放缓至6.40%。毛利率提升1.24pct至42.79%，期间费用率提升1.30pct至30.07%。尽管收入增速放缓，但盈利改善带动业绩同比增长17.97%。

• 小家电行业：主营延续稳健表现，营收增长11.84%。毛利率提升0.36pct至30.13%，财务费用率大幅改善，归属净利润同比增长27.67%，业绩增速领跑行业。

• 上游行业：下游景气逐步传递，营收同比基本持平，毛利率大幅下滑4.14pct至18.08%，归属净利润同比下滑33.22%。盈利空间受挤压，行业整体表现承压。

关键信息

行业整体表现

• 2018年前三季度家电行业主营收入同比增长15.88%，其中三季度增长13.61%。
• 行业归属净利润同比增长21.34%，其中三季度增长17.47%。
• 前三季度预收账款同比下滑34.68%，主要受渠道库存及打款积极性影响。
• 存货规模同比增长9.05%，与收入增速匹配，总体良性。

白电行业

• 2018年前三季度营收增长15.83%，三季度增长12.21%。
• 空调行业受高基数及终端需求影响，增速放缓；冰箱及洗衣机行业表现平稳。
• 格力电器、美的集团及青岛海尔表现突出，归属净利润同比增长分别为38.35%、18.55%及10.14%。
• 期间费用率同比改善，格力电器、美的集团及青岛海尔表现尤为明显。

黑电行业

• 2018年前三季度营收增长8.45%，三季度增长4.70%。
• 毛利率下滑1.85pct至13.17%，期间费用率提升0.26pct至12.46%。
• 归属净利润同比下滑12.73%，主要受TCL面板业务拖累。

厨电行业

• 2018年前三季度营收增长12.41%，三季度增长6.40%。
• 毛利率提升1.24pct至42.79%，期间费用率提升1.30pct至30.07%。
• 归属净利润同比增长17.97%，盈利改善带动业绩增长。

小家电行业

• 2018年前三季度营收增长14.94%，三季度增长11.84%。
• 毛利率提升0.36pct至30.13%，财务费用率改善显著。
• 归属净利润同比增长27.67%，业绩增速领跑行业。

上游行业

• 2018年前三季度营收增长11.52%，三季度下滑0.36%。
• 毛利率大幅下滑4.14pct至18.08%，归属净利润同比下滑33.22%。
• 盈利空间受到挤压，行业整体表现承压。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动

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