20191108-山西证券-家电行业月报：继续看好头部企业未来发展

报告摘要

信义山证汇通天下 - 家电行业总结

核心内容

本报告为2019年11月8日发布的家电行业定期研究报告，主要分析了10月份家电行业整体及细分板块的市场表现、产销数据、行业动态及投资建议。报告指出，尽管家电行业整体增速放缓，但头部企业仍具备竞争优势，有望在行业升级和转型中持续领先。

主要观点

行业整体表现：10月家电行业在28个申万一级行业中排名前三，较上月上升12位，显示出行业回暖趋势。整体市场表现优于其他板块，但资金净流出规模较9月有所缩小。
细分行业市场表现：10月家电子板块涨跌互现，其中小家电和空调涨幅较大，分别为5.56%和5.53%，而其他视听和洗衣机则出现下跌，分别为-0.47%和-1.38%。
资金流向：10月仅银行行业出现资金净流入，家电行业资金净流出0.62%，排名第八，较9月上升5位，表明市场对家电行业的关注度有所回升。
个股表现：10月涨幅前五的个股包括新宝股份（35.55%）、老板电器（19.81%）、海信电器（13.05%）、荣泰健康（10.81%）和华帝股份（9.85%）。

关键信息

1. 产销数据

空调：
9月空调产销分别为989万台和970.7万台，同比分别增长9.1%和8.1%。出口303.8万台，同比增长8.1%；内销667万台，同比增长8.1%。企业库存841.4万台，同比下降5.3%。1-9月产量11984.5万台，同比增长1%；销量12114.6万台，同比下降1.8%；出口4930万台，同比增长3.9%；内销7184.7万台，同比下降5.4%。
洗衣机：
9月洗衣机产销分别为607万台和595.6万台，同比分别下降2.6%和3.8%。出口179.1万台，同比下降3.9%；内销416.5万台，同比下降3.7%。滚筒洗衣机产量242.6万台，同比增长9.6%；销量236万台，同比增长3.4%；滚筒占比总销量39.6%，环比上升1.5个百分点。1-9月产出4819万台，同比增长3.3%；销量4838.1万台，同比增长2.1%；出口1577.5万台，同比增长6.1%。
冰箱：
9月冰箱产销分别为656.5万台和643.4万台，同比分别增长6%和0.1%。出口278万台，同比增长0.1%；内销365.3万台，同比下降0.9%。库存365.3万台，同比下降0.9%。1-9月产量5844万台，同比增长3.4%；销量5844万台，同比增长2.87%；出口2639.5万台，同比增长10.1%；内销3204.5万台，同比下降2.45%。
彩电：
9月彩电产销分别为145万台和1403.8万台，同比分别下降9.4%和8.5%。出口885万台，同比下降14.3%；内销519万台，同比增长3.5%。1-9月产量10776.2万台，同比增长0.7%；销量10681.7万台，同比增长0.6%；出口6996.3万台，同比增长3.1%；内销3685.4万台，同比下降3.7%。

2. 行业动态

出口情况：2019年三季度家电出口额达730亿元，同比增长1.7%。其中彩电、空调和冰洗产品出口均有所增长，但彩电均价和规模下滑，空调均价和规模双降，冰洗保持稳定增长，厨卫电器市场疲软但存在“热点”。
零售趋势：《中国家电创新零售发展研究白皮书》指出，技术创新推动零售进入“全场景、全渠道”阶段，消费者需求与技术进步是零售变革的核心驱动力。
市场表现：9月烟灶产品整体需求疲软，价格呈下探趋势，零售量和零售额均出现下滑。

3. 投资建议

行业趋势：随着消费水平提高和马斯洛需求层次提升，家电行业增长呈现结构化差异。白电及小家电盈利能力仍有改善空间，空调市场未来仍有较大增长空间，冰洗以更新需求为主，增长有限但产品升级趋势明显。
产品发展：小家电正由可选消费品向必需消费品转变，用户黏性增强将推动市场规模增长。传统厨电中低端需求增加及创新渠道占比上升，将压缩细分行业利润率。
头部企业优势：头部企业凭借竞争优势、定价优势、成本优势及资金优势，继续维持强者恒强态势，掌握行业升级及转型方向，逐步提高市占率和高端智能产品的领导地位。
建议关注企业：美的集团、青岛海尔、浙江美大、格力电器、九阳股份、华帝股份。

风险提示

行业景气度不及预期
产品升级缓慢
中美贸易摩擦

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%以上
- 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现