家电行业年报及一季报综述：疫情影响传统家电全年表现，行业存在结构性机会-20200507-山西证券-25页_1mb

家电行业分析报告总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2019年家电行业市场规模增速放缓，但高端产品线仍保持增长。2020年一季度受疫情影响，整体营收和利润出现明显下滑。
• 市场结构变化：传统大家电（彩电、空调、冰箱）表现疲软，但中高端产品增长显著。小家电市场则呈现结构性升级，创新产品表现突出。
• 渠道趋势：线上市场规模持续扩大，尤其在小家电领域占优；线下渠道受疫情影响严重，但预计随着疫情缓解将逐步恢复。
• 盈利能力：行业整体盈利能力下滑，期间费用率整体下行，但部分企业通过产品升级和成本控制实现盈利改善。
• 投资建议：推荐关注美的集团、新宝股份、小熊电器、九阳股份、格力电器等企业，同时提示宏观经济、地产调控及疫情等风险。

主要观点

1. 全行业：家电市场整体景气度回落，局部市场空间有打开

• 市场表现：2019年国内市场限额以上家电零售额同比增长 $5.6%$，但2020年一季度同比减少 $29.9%$。
• 行业营收：2019年家电行业营收同比增长 $4.3%$，2020年一季度同比减少 $24.4%$。
• 利润变化：2019年行业利润同比增长 $11.9%$，2020年一季度同比减少 $46.3%$。
• 产品结构：中高端产品（如大尺寸电视、变频空调、洗干一体洗衣机）增长显著，而传统三件套（厨卫产品）因地产影响未明显改善。
• 渠道变化：线上渠道增长迅速，线下渠道增长乏力，尤其受疫情影响严重。

2. 白电行业：终端需求有望在二季度迎来反弹

• 市场表现：2019年白电行业营收同比增长 $4.6%$，2020年一季度同比下降 $25.5%$。
• 产品趋势：空调市场因疫情和地产影响，终端需求萎缩，但健康清洁功能产品需求上升；洗衣机市场向滚筒洗烘、大容量、健康、智能方向升级。
• 库存情况：2019年白电行业库存同比增长 $16%$，2020年一季度库存仍维持高位。
• 经营性现金流：2019年行业经营性现金流净值同比增长 $14.4%$，2020年一季度大幅下滑至-112.2亿元。

3. 黑电行业：国内市场处于饱和状态

• 市场表现：2019年黑电行业营收同比增长 $3.3%$，2020年一季度同比下降 $19.4%$。
• 产品趋势：彩电市场趋于饱和，品牌向头部企业集中；小米市场份额超过1/4。
• 库存情况：2019年黑电行业库存同比增长 $8.1%$，2020年一季度库存继续增长。
• 经营性现金流：2019年行业经营性现金流净值同比增长 $24.9%$，2020年一季度大幅下滑至-3.2亿元。

4. 厨小家电行业：结构性升级，创新小电表现突出

• 市场表现：2019年厨小电行业营收同比增长 $4.3%$，2020年一季度同比下降 $24.4%$。
• 产品趋势：集成式和创新小家电（如咖啡机、豆浆机、美发产品）表现亮眼，传统小家电（如电饭煲、电磁炉）则面临均价下降压力。
• 渠道融合：线上线下融合趋势明显，社交电商对小家电市场影响显著。
• 库存情况：2019年厨小电行业库存同比增长 $8.4%$，2020年一季度库存继续增长。
• 盈利能力：部分创新小家电企业如新宝股份、小熊电器实现显著增长。

关键信息

• 市场表现：

  • 2019年家电行业营收1.53万亿元，同比增长 $4.3%$。
  • 2020年一季度家电行业营收同比下降 $24.4%$。
  • 空调、冰箱、洗衣机等传统大家电市场受地产和疫情双重影响，整体表现疲软。
  • 小家电市场因创新和多元化发展，呈现结构性增长。

• 产品结构升级：

  • 大尺寸电视、变频空调、洗干一体滚筒洗衣机等中高端产品增长显著。
  • 厨小家电中，集成灶、咖啡机、豆浆机等创新品类表现突出。

• 渠道变化：

  • 线上渠道持续扩张，尤其在小家电市场表现优异。
  • 线下渠道受疫情影响严重，但预计随着疫情缓解将逐步恢复。

• 盈利能力：

  • 2019年家电行业整体毛利率为 $25.01%$，2020年一季度下降至 $21.93%$。
  • 期间费率整体下行，但部分企业因成本控制和产品升级实现净利率提升。

• 投资建议：

  • 推荐关注美的集团、新宝股份、小熊电器、九阳股份、格力电器等企业。
  • 预计2020年全年家电行业净利润增速将在 $-3% +3%$ 之间波动。

风险提示

• 宏观经济风险：国内宏观经济增长不及预期。
• 地产调控风险：地产政策调整对厨卫产品市场的影响。
• 疫情风险：疫情导致海外市场需求下降超预期。
• 原材料风险：原材料价格上涨对盈利能力的冲击。