20260130-信达证券-万辰集团-300972.SZ-单店向上_盈利延续兑现_5页_733kb

万辰集团（300972）公司点评总结

核心内容概述

万辰集团（300972）是一家专注于量贩零食和食用菌业务的公司，近年来在零售行业变革背景下展现出强劲的增长势头。公司2025年业绩预告显示，预计实现营业收入500-528亿元，归母净利润12.3-14.0亿元，同比增长222.4%-266.9%。公司被信达证券评为“买入”评级，体现了对其未来发展的看好。

主要观点

• 量贩零食业务表现亮眼：2025年Q4，公司量贩零食业务收入中枢增速为28%，预计单店表现优于预期，收入预计为138.4-158.4亿元，同比增长19.7%-37.0%。公司门店数量预计在2025年底达到1.8万家，单店盈利能力持续提升，预计2025年全年量贩零食业务收入为500-520亿元，净利润为22-26亿元，净利率为4.40%-5.10%。

• 盈利能力逐步改善：2025年Q4经营净利润预计为5.1-9.1亿元，净利率为3.4%-6.1%，相比2025年Q3的5.33%有所提升。预计2025年全年净利润率为5%以上，表明公司盈利能力逐季增强。

• 食用菌业务回暖：2025年Q4公司食用菌业务预计实现盈利，行业回暖趋势明显。预计2025年收回万优少数股权，将提升2026年归母净利润比例至65%左右。

• 盈利预测与未来展望：公司预计2025-2027年门店数量分别为1.8万、2.2万、2.5万家，收入分别为655亿、777亿、77.684亿元，整体净利润分别为34.8亿、43.7亿，归母净利润分别为22.6亿、30.2亿。2026年PE为17倍，估值合理。

• 竞争优势明显：公司通过强化供应链与商品力、仓储物流体系、数字化及精细化管理，增强了内生竞争力。作为高效率的零售商，其在渠道价值链中具备较强的话语权，利润率有望持续提升。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

风险提示

• 市场竞争加剧：区域市场竞争可能对公司业务造成压力。
• 价格战风险：行业可能出现价格战，影响利润率。
• 多品类运营能力：公司需持续提升多品类运营能力以保持增长。
• 收购和股份转让事项推进不及预期：可能影响公司战略实施。
• 食品安全问题：食品安全风险可能影响公司声誉和业务。

分析师团队简介

• 程丽丽：食品饮料联席首席分析师，4年食品饮料研究经验，覆盖休闲食品、连锁业态及零食量贩业态。
• 赵丹晨：经济学硕士，4年食品饮料研究经验，覆盖白酒及社区店型扩品类机会。
• 赵雷：食品科学研究型硕士，覆盖乳制品及食品添加剂领域。

投资评级说明

• 买入：股价相对强于沪深300指数15%以上。
• 增持：股价相对强于沪深300指数5%-15%。
• 持有：股价波动在±5%之间。
• 中性：行业指数与基准基本持平。
• 看淡：行业指数弱于基准。
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下。

总结

万辰集团凭借在量贩零食和食用菌业务上的显著增长，以及在供应链、商品力、数字化管理等方面的强化，展现出强大的内生增长能力和盈利改善趋势。公司未来三年的门店扩张计划和收入预测均显示良好的发展前景，当前估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注市场竞争、价格战、多品类运营及食品安全等潜在风险。