> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团（300972.SZ）投资总结 ## 核心内容 万辰集团（300972.SZ）在2026年H1展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，其量贩零食业务持续扩张，食用菌业务逐步恢复。公司整体表现良好，投资评级为“买入”，主要基于其业务增长潜力和盈利能力提升。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2026年H1公司实现营收348亿元，同比增长54%；归母净利润12.1亿元，同比增长157%；扣非归母净利润11.4亿元，同比增长153%。 - **盈利能力提升**：2026年Q2公司毛利率达12.8%，同比提升1.06个百分点，整体毛利率同比提升1.44个百分点。归母净利率同比提升1个百分点，净利率稳步增长。 - **量贩零食业务扩张**：2026年H1公司门店数量达到23802家，较去年同期和年初分别增加8437家和5488家。公司在长三角和山河四省区域门店数量领先，成为头部品牌。 - **食用菌业务回暖**：公司食用菌业务在2025年下半年开始修复，2026年H1实现营业收入3.15亿元，同比增长32.61%。主要受益于金针菇价格上涨。 - **财务预测乐观**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为24.15亿元、32.94亿元和37.7亿元，同比增长率分别为80%、36%和14%。当前股价对应PE分别为16倍、12倍和10倍，估值逐步下降。 - **估值倍数下降**：公司P/S、P/B倍数持续下降，分别为0.53、0.42、0.39和6.01、3.99，显示市场对其估值趋于理性。 - **现金流稳定**：经营性现金净流量持续增长，预计2026-2028年分别为4737百万元、5975百万元和6471百万元，现金流健康。 - **风险提示**：存在拓店速度不及预期、行业竞争加剧和食品安全风险等潜在风险。 ## 关键信息 ### 2026年H1业绩数据 - **营收**：348亿元，同比增长54% - **归母净利润**：12.1亿元，同比增长157% - **扣非归母净利润**：11.4亿元，同比增长153% - **Q2营收**：182亿元，同比增长55% - **Q2归母净利润**：5.8亿元，同比增长126% - **Q2扣非归母净利润**：5.7亿元，同比增长140% ### 量贩零食业务 - **门店数量**：23802家，较去年同期和年初分别增加8437家和5488家 - **平均单店收入**：约164万元，同比增长8.4% ### 食用菌业务 - **营业收入**：3.15亿元，同比增长32.61% - **主要增长因素**：金针菇销售价格提升 ### 盈利能力 - **Q2毛利率**：12.8%，同比+1.06pct - **Q2净利率**：5.01%，同比+0.91pct - **Q2归母净利率**：3.19%，同比+1pct - **H1毛利率**：同比+1.44pct - **H1量贩业务毛利率**：同比+1.25pct - **H1食用菌业务毛利率**：同比+20.5pct ### 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|-------------------|------------|----------------------|------------|------------------|----------|--------------| | 2026E| 72,635 | 41.15% | 2,415 | 79.62% | 12.24 | 67.93 | 15.88 | | 2027E| 90,408 | 24.47% | 3,294 | 36.37% | 16.69 | 51.61 | 11.65 | | 2028E| 99,322 | 9.86% | 3,770 | 14.48% | 19.11 | 39.21 | 10.17 | ### 估值与财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | P/E | 28.53 | 15.88 | 11.65 | 10.17 | | P/S | 0.75 | 0.53 | 0.42 | 0.39 | | P/B | 25.86 | 10.79 | 6.01 | 3.99 | | EV/EBITDA | 11 | 8 | 6 | 5 | ### 现金流预测 | 年份 | 经营性现金净流量（百万元） | 投资性现金净流量（百万元） | 筹资性现金净流量（百万元） | 现金流量净额（百万元） | |------|-----------------------------|-----------------------------|-----------------------------|------------------------| | 2026E| 4,737 | -370 | -697 | 3,670 | | 2027E| 5,975 | -374 | -798 | 4,802 | | 2028E| 6,471 | -405 | -848 | 5,218 | ## 总结 万辰集团在2026年H1表现出色，业绩和盈利能力均显著提升，量贩零食业务加速扩张，成为区域市场领先品牌。公司未来三年预计保持稳定增长，归母净利润增速分别为80%、36%和14%，当前估值处于合理区间。尽管存在一定的风险因素，但整体前景乐观，维持“买入”投资评级。