20260430-财信证券-万辰集团-300972.SZ-开店加速_利润率再创单季度新高_3页_535kb

报告摘要

本报告为万辰集团（300972.SZ）的R3评级点评，主要分析其2026年第一季度业绩表现、业务发展情况及未来盈利预测，同时对公司的财务数据和估值指标进行了详细梳理。

Q1业绩超预期：
- 2026Q1营业收入为166.34亿元，同比增长53.73%。
- 归母净利润为6.30亿元，同比增长193.12%。
- 扣非归母净利润为5.66亿元，同比增长168.19%。
- 剔除春节错期影响，2025Q4+2026Q1收入合计同比增长39.91%。
量贩零食业务表现亮眼：
- 量贩零食业务收入达164.37亿元，同比增长53.79%，环比增长11.82%。
- 利润率达5.84%，同比和环比分别提升1.99/0.13个百分点，创单季度新高。
- 截至2026年2月底，门店数量超过19500家，年内净增超1186家，单店月均GMV从37.2万元增至40.6万元，同比增长9.14%。
盈利能力提升：
- 2026Q1毛利率为12.87%，同比和环比分别+1.85/-1.28个百分点。
- 期间费用率为5.55%，同比和环比分别-0.42/-1.18个百分点。
- 净利率为5.82%，同比和环比分别+2.23/+0.23个百分点。
盈利预测与投资建议：
- 预计2026-2028年营业收入分别为681/797/873亿元，同比增长32.40%、17.01%、9.54%。
- 归母净利润分别为24.27/30.17/34.87亿元，同比增长80.52%、24.30%、15.58%。
- 对应PE分别为18/15/13倍，公司维持“买入”评级。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	323.29	514.59	681.34	797.20	873.26
归母净利润(亿元)	2.94	13.45	24.27	30.17	34.87
每股收益(元)	1.51	6.92	12.50	15.54	17.96
每股净资产(元)	5.65	7.64	17.64	29.29	41.86
P/E	150.07	32.76	18.15	14.60	12.63
P/B	40.11	29.70	12.86	7.74	5.42
销售净利率	1.87%	4.71%	5.48%	5.82%	6.14%

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率	79.85%	74.61%	57.42%	42.67%	33.91%
流动比率	112.53%	141.82%	176.14%	232.90%	291.12%
总资产周转率	4.46	5.12	5.14	4.87	4.26

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上