> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团（300972.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 本报告为万辰集团（300972.SZ）的R3评级点评，主要分析其2026年第一季度业绩表现、业务发展情况及未来盈利预测，同时对公司的财务数据和估值指标进行了详细梳理。 ## 交易数据 - **当前价格**：226.81元 - **52周价格区间**：144.65-228.12元 - **总市值**：44050.14百万元 - **流通市值**：40413.81百万元 - **总股本**：19421.60万股 - **流通股**：17818.35万股 ## 投资要点 - **Q1业绩超预期**： - 2026Q1营业收入为166.34亿元，同比增长53.73%。 - 归母净利润为6.30亿元，同比增长193.12%。 - 扣非归母净利润为5.66亿元，同比增长168.19%。 - 剔除春节错期影响，2025Q4+2026Q1收入合计同比增长39.91%。 - **量贩零食业务表现亮眼**： - 量贩零食业务收入达164.37亿元，同比增长53.79%，环比增长11.82%。 - 利润率达5.84%，同比和环比分别提升1.99/0.13个百分点，创单季度新高。 - 截至2026年2月底，门店数量超过19500家，年内净增超1186家，单店月均GMV从37.2万元增至40.6万元，同比增长9.14%。 - **盈利能力提升**： - 2026Q1毛利率为12.87%，同比和环比分别+1.85/-1.28个百分点。 - 期间费用率为5.55%，同比和环比分别-0.42/-1.18个百分点。 - 净利率为5.82%，同比和环比分别+2.23/+0.23个百分点。 - **盈利预测与投资建议**： - 预计2026-2028年营业收入分别为681/797/873亿元，同比增长32.40%、17.01%、9.54%。 - 归母净利润分别为24.27/30.17/34.87亿元，同比增长80.52%、24.30%、15.58%。 - 对应PE分别为18/15/13倍，公司维持“买入”评级。 ## 财务和估值数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 323.29 | 514.59 | 681.34 | 797.20 | 873.26 | | 归母净利润(亿元) | 2.94 | 13.45 | 24.27 | 30.17 | 34.87 | | 每股收益(元) | 1.51 | 6.92 | 12.50 | 15.54 | 17.96 | | 每股净资产(元) | 5.65 | 7.64 | 17.64 | 29.29 | 41.86 | | P/E | 150.07 | 32.76 | 18.15 | 14.60 | 12.63 | | P/B | 40.11 | 29.70 | 12.86 | 7.74 | 5.42 | | 销售净利率 | 1.87% | 4.71% | 5.48% | 5.82% | 6.14% | ## 主要财务指标变化 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 资产负债率 | 79.85% | 74.61% | 57.42% | 42.67% | 33.91% | | 流动比率 | 112.53% | 141.82% | 176.14% | 232.90% | 291.12% | | 总资产周转率 | 4.46 | 5.12 | 5.14 | 4.87 | 4.26 | ## 风险提示 - 开店不及预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全问题 ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**： - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上 - **行业投资评级**： - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 ## 免责声明 - 本报告风险等级定为 R3，仅供客户中风险评级高于 R3 级（含 R3 级）的投资者使用。 - 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。 - 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 - 本报告版权仅为财信证券所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播。 ## 联系方式 - **财信证券研究发展中心** - 网址：[stock.hnchasing.com](http://stock.hnchasing.com) - 地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼 - 邮编：410005 - 电话：0731-84403360 - 传真：0731-84403438