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万辰集团2025年业绩预告点评总结

核心内容

万辰集团于2026年1月29日披露了2025年业绩预告，整体表现强劲，收入与利润均实现大幅增长，显示出公司良好的发展势头和盈利能力提升。

主要观点

• 收入端增长显著：公司预计2025年实现收入500.0~528.0亿元，同比增长54.7%~63.3%，中值约59.0%。2025年第四季度收入为134.4~162.4亿元，同比增长14.7%~38.6%，中值约26.6%。
• 盈利能力持续增强：2025年归母净利润预计为12.3~14.0亿元，同比增长222.4%~266.9%，中值约246.7%。归母净利率为2.5%~2.7%，同比提升1.3~1.5个百分点，中值约1.4个百分点。
• 量贩零食业务是增长主力：门店数量的持续增加以及单店GMV降幅逐渐收窄，推动了收入的快速增长。若加回股份支付费用，2025年净利润可达22~26亿元，净利率为4.4%~5.1%，同比提升1.7~2.4个百分点，中值约2.1个百分点。
• 食用菌业务回暖：2025年下半年食用菌行业企稳回暖，主要产品售价因市场行情向好而提升，对整体收入与利润产生积极影响。
• 2026年发展策略：公司计划持续扩店，同时通过内部精耕推动单店GMV企稳，进一步提升收入端增长。此外，公司将继续优化品类结构、供应链与物流管理，增强盈利能力。
• 第二增长曲线潜力：长期来看，公司有望通过折扣超市新店型和自有产品开发，打开新的增长空间。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	32.33	51.40	64.11	73.03
收入增长率	247.86%	59.00%	24.73%	13.90%
归母净利润	2.94	13.10	21.30	25.84
利润增长率	453.95%	346.19%	62.62%	21.32%
净利率	0.9%	2.5%	3.3%	3.5%
EPS（元）	1.55	6.93	11.27	13.68
PE（倍）	130.19	29.18	17.94	14.79
PB（倍）	34.80	15.65	8.36	5.34
EBITDA（亿元）	13.70	34.12	47.77	54.99

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2025~2027年收入分别为514/641/730亿元，同比增长59%、25%、14%；归母净利润分别为13/21/26亿元，同比增长346%、63%、21%。
• 估值：PE分别为29/18/15X，显示估值逐步下降，但盈利增长显著。

风险提示

• 新店型拓展不及预期的风险。
• 传统门店竞争加剧的风险。
• 食品安全的风险。

分析师简介

• 刘光意：中国银河证券研究院分析师，覆盖食品饮料板块，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。

联系方式

• 分析师：刘光意
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• 研究助理：彭潇颖
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• 联系人：苏一耘、程曦、林程、李洋洋、田薇、褚颖
  • 电话与邮箱信息详见文档。

评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（涨幅20%以上）、谨慎推荐（涨幅在5%~20%之间）、中性（涨幅在-5%~5%之间）、回避（跌幅5%以上）。