> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团（300972.SZ）公司点评总结 ## 核心内容 万辰集团（300972.SZ）在2025年年报中展现出显著的业绩增长，整体表现超出市场预期。公司评级为“买入”，评级维持不变，当前股价为192.10元，52周价格区间为80.55-228.12元。总市值为36747.46百万，流通市值为33679.14百万，总股本为19129.34万股，流通股为17532.09万股。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期**：2025年，公司实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利润13.45亿元，同比增长358.09%；扣非归母净利润12.77亿元，同比增长395.03%。第四季度，营业收入148.97亿元，同比增长27.15%；归母净利润4.90亿元，同比增长133.76%；扣非归母净利润4.71亿元，同比增长159.36%。 - **盈利能力提升**：量贩零食业务在2025年Q4剔除股份支付费用后的净利润达到8.40亿元，净利率为5.71%。公司通过优化经营效益，毛利率从12.40%提升至14.15%。 - **门店扩张持续推进**：公司在2025年新增门店4720家，关闭门店602家，闭店率为4.24%。门店数量达到18314家，持续推动全国化布局。 - **费用率下降**：期间费用率从6.07%下降至6.73%，表明公司在费用控制方面取得一定成效。 - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为628/722/782亿元，同比增长22.06%/14.95%/8.36%；归母净利润分别为19.26/23.21/26.05亿元，同比增长43.27%/20.49%/12.25%。对应PE为19/16/14倍，估值持续优化。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 323.29 | 514.59 | 628.10 | 722.00 | 782.33 | | 归母净利润（亿元） | 2.94 | 13.45 | 19.26 | 23.21 | 26.05 | | 每股收益（元） | 1.53 | 7.03 | 10.07 | 12.13 | 13.62 | | 每股净资产（元） | 5.74 | 7.75 | 16.31 | 26.02 | 36.24 | | P/E | 125.19 | 27.33 | 19.08 | 15.83 | 14.10 | | P/B | 33.46 | 24.77 | 11.78 | 7.38 | 5.30 | ### 估值指标 - **市盈率（P/E）**：从125.19倍降至14.10倍。 - **市净率（P/B）**：从33.46倍降至5.30倍。 - **股息率**：从0.00%提升至0.02%。 - **收益留存率**：从75.47%提升至85.00%。 ### 风险提示 - 开店不及预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全问题 ## 投资建议 公司具备持续开店空间，经营效率提升和盈利能力稳步向上的趋势明确，维持“买入”评级。投资者应关注公司全国化布局的推进情况以及行业竞争和食品安全等潜在风险。