> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 万辰集团（300972.SZ）总结 ## 核心内容 万辰集团是一家从事一般零售业务的公司，其业务主要围绕零食销售展开。2026年9月1日，公司获得“买入”评级，评级维持不变。当前股价为183.30元，52周价格区间为163.95-241.86元，总市值为361.71亿元，流通市值为331.26亿元。 ## 主要观点 - **收入增长超预期**：2026年上半年，公司实现营业收入348.36亿元，同比增长54.26%；归母净利润为12.10亿元，同比增长156.58%。其中，Q2单季度营业收入182.02亿元，同比增长54.76%；归母净利润5.80亿元，同比增长125.99%。 - **门店扩张显著加快**：截至2026年6月30日，公司门店数量从年初的18314家增至23802家，年内净增5488家，已超过去年全年净增数量。新增门店主要集中在优势区域，推动整体收入增长。 - **店效提升**：公司通过提升商品力和营销势能，优化产品质价比，拓展“零食+”品类矩阵，打造“家门口的零食乐园”，推动单店营收增长8.4%。 - **经营效益优化**：公司加强商品供应链管理，毛利率同比优化，2026H1零食业务毛利率为12.74%，综合毛利率提升至12.85%。同时，通过精细化运营，净利率稳中向好。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营业收入分别为752/903/991亿元，同比增长46.2%/20.1%/9.7%；归母净利润分别为24.88/32.12/35.82亿元，同比增长85.0%/29.1%/11.5%。对应当前股价的PE分别为15/11/10倍。 - **投资建议**：公司未来仍有较大拓店空间，规模效应下，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 门店扩张与收入增长 - 门店数量从18314家增长至23802家，净增5488家。 - 2026H1零食业务收入345.21亿元，同比增长54.49%。 - Q2单店平均营收164万元，同比增长8.4%。 ### 盈利能力提升 - 2026H1零食业务毛利率12.74%，同比提升1.25个百分点。 - 综合毛利率提升至12.85%，同比提升1.44个百分点。 - Q2净利率为5.01%，同比提升0.91个百分点，环比略有下降。 ### 财务与估值 - 2026E每股收益为12.61元，2028E预计为18.15元。 - 2026E市盈率（P/E）为14.54倍，市净率（P/B）为11.22倍。 - 股息率从0.3%提升至2.1%，具有一定的分红吸引力。 ### 风险提示 - 拓店不及预期 - 行业竞争加剧 - 食品安全问题 ## 投资评级系统说明 投资评级以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数为基准。股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出；行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。 ## 财务和估值数据摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 323.29 | 514.59 | 752.17 | 903.36 | 990.59 | | 归母净利润（亿元） | 29.35 | 134.46 | 248.80 | 321.19 | 358.17 | | 毛利率（%） | 10.8 | 12.4 | 12.8 | 12.8 | 12.8 | | 销售净利率（%） | 0.9 | 2.6 | 3.3 | 3.6 | 3.6 | | ROE（%） | 26.7 | 90.7 | 77.2 | 58.7 | 44.9 | | P/E | 123.23 | 26.90 | 14.54 | 11.26 | 10.10 | | P/B | 32.94 | 24.39 | 11.22 | 6.61 | 4.53 | | EPS（元） | 1.49 | 6.81 | 12.61 | 16.28 | 18.15 | | BPS（元） | 5.56 | 7.52 | 16.34 | 27.74 | 40.44 | ## 投资建议 公司未来仍具备较大的门店扩张空间，规模效应下，盈利能力有望持续增强。考虑到其良好的财务表现和市场前景，维持“买入”评级。投资者应关注其在供应链管理、产品力提升及市场拓展方面的表现。 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅用于信息提供，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。报告内容仅供参考，未经书面授权，不得以任何形式使用。