20180318-中泰证券-国防军工行业周报_2013-2017年我国武器进出口额均排全球第五_14页_1mb

国防军工行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于中国国防军工行业的投资分析，涵盖行业基本面、市场表现、政策导向、重点公司动态及估值情况。分析师杨帆认为，军工行业在2018年将迎来拐点，军费增长超预期、订单恢复及装备列装提速将推动行业向好发展。同时，军民融合政策的推进为行业带来新的增长机会。

主要观点

短期不惧回调

• 军工板块在2018年3月12日至3月18日期间下跌2.22%，年初至今跌幅为-7.74%。
• 市场回调属于短期现象，行业基本面改善趋势明显，建议持续关注军民融合、国企改革等催化因素。
• 2018年国防预算增速为8.1%，高于市场预期，对军工行业形成支撑。

中长期逻辑

• 军费开支：自2014年以来，军费增速持续下滑，2017年为7%，2018年首次回升至8.1%，存在趋势好转。
• 订单恢复：军改落地后，前两年递延订单有望恢复，海空装备批量列装将带来增量。
• 业绩改善：军费增长与订单恢复将推动军工企业业绩改善，预计二季度后逐步显现，但军品定价机制改革尚需时间，净利率提升需等待。

改革与政策

• 军工混改与院所改制可能带来阶段性独立行情，重点关注中国电子等企业。
• 2018年军民融合政策持续推进，低估值、高成长的优质标的值得关注。

军民融合趋势

• 中国武器出口额在2013-2017年达到83.12亿美元，全球市场份额为5.7%，较上一个五年增长38%。
• 武器出口结构优化，科技含量提升，体现国防工业实力增强。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：49家
• 行业总市值：828123亿元
• 行业流通市值：611789亿元

重点公司估值

核心推荐

• 成长逻辑：湘电股份、中直股份、中航沈飞、中航飞机、中国卫星、航天发展、中船防务、华舟应急、国睿科技、航发动力
• 改制逻辑：上海贝岭、杰赛科技、四创电子、中船科技、久之洋
• 军民融合：东土科技、全信股份、楚江新材、火炬电子、神剑股份、泰豪科技、鹏起科技、海格通信

行业动态与公司动态

行业新闻

• 军民融合：全国首个国防科技创新快速响应小组在深启动，军民融合进入深度发展阶段。
• 军费增长：2018年中国国防支出预算达11069.51亿元，增长率为8.1%，高于市场预期。
• 装备建设：海空新装备批量列装预计带来订单增量，装备建设在十三五后三年有望提速。
• 国际合作：中国电科在印度建设光伏产业园，推动“一带一路”建设。

公司动态

• 业绩表现：中航光电、中直股份、中航高科等公司2017年净利润同比增加。
• 定增与重组：航天发展拟收购锐安科技、壹进制及航天开元，募集资金8亿元。
• 股份变动：多公司进行股份回购、质押、解禁等操作，反映市场活跃度。

风险提示

• 军工混改与科研院所改制进程不及预期
• 周边局势动荡
• 海空装备列装缓慢
• 行业估值过高

投资建议

• 关注低估值军工白马（中直股份、中航沈飞、中航光电、中航机电）
• 关注订单可能反转放量的标的（海格通信、湘电股份）
• 关注民参军细分方向龙头（东土科技、楚江新材、鹏起科技、泰豪科技）

附注

• 本报告由中泰证券研究所发布，分析师为杨帆，联系人吴张爽。
• 投资评级为“增持”，基于对行业基本面改善及政策支持的判断。
• 投资者需注意市场风险，谨慎决策。