20220111-东吴证券-恩捷股份-002812.SZ-业绩预告点评_Q4量利齐升_业绩超市场预期_5页_594kb

恩捷股份Q4业绩总结

核心内容

恩捷股份在2021年第四季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均超出市场预期。公司预计2021Q4归母净利润为9.05-10.05亿元，环比增长28%-42%，全年归母净利润预计为26.6-27.6亿元，同比增长138.44%-147.40%。同时，扣非归母净利润预计为25.6-26.6亿元，同比增长158.15%-168.25%。公司2022年预计维持高增长态势，出货量和盈利能力有望进一步提升。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021Q4业绩表现优于市场预期，主要得益于隔膜业务量利齐升。
• 产能扩张加速：公司2021年底单月排产接近4亿平方米，2022年计划新增25条产线，预计母卷产能达75亿平方米，出货量预计增长80%以上。
• 产品结构优化：随着在线涂覆产能逐步落地，公司涂覆比例提升，产品结构优化，单平利润有望进一步增长。
• 客户结构改善：海外客户占比预计维持在25%-30%，宁德时代需求预计翻倍增长，北美客户增量明显。
• 投资评级：维持“买入”评级，给予2022年60xPE，对应目标价336.6元。

关键信息

财务预测

2021Q4业务表现

• 营业收入：预计为9.05-10.05亿元，环比增长28%-42%。
• 归母净利润：预计为9.05-10.05亿元，同比增长92%-113%。
• 扣非归母净利润：预计为9.29-10.29亿元，同比增长115%-139%。
• 隔膜业务：预计2021Q4生产10亿平方米左右，实际确认收入10.5亿平方米以上，环比增长30%。
• 毛利率：2021Q4毛利率为49.97%，较2021Q3有所提升。
• 单平利润：预计Q4隔膜单平归母利润接近0.9元/平方米，环比提升5%。

2022年展望

• 产能与出货：预计2022年新增25条产线，母卷产能达75亿平方米，全年出货预计55亿平方米左右，同比增长80%以上。
• 客户增长：宁德时代需求预计翻倍增长，海外客户LG及新增北美客户增量显著。
• 盈利能力：行业供不应求，公司受益于产能紧缺和产品涨价，盈利能力稳中有升。

其他财务数据

财务结构

风险提示

• 电动车销量不及预期：若电动车市场增长放缓，可能影响隔膜需求，从而对业绩产生负面影响。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司产能释放加速、业绩超预期及行业高景气度，公司未来表现值得期待。
• 目标价：2022年给予60xPE，对应目标价336.6元。