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长城汽车2023年3月销量及经营分析总结

核心内容

长城汽车于2023年3月发布了产销快报，整体销量表现有所波动，但部分细分市场表现突出。公司计划通过多维度调整来实现2023年160万辆的销量目标，并提升盈利能力。

主要观点

3月销量表现

• 整车批发销量：3月整车合计批发销量为9.0万辆，同比-11%、环比+32%。
• 皮卡销量：皮卡销量为1.9万辆，同比+8%、环比+17%，表现相对稳定。
• 乘用车销量：乘用车合计7.0万辆，同比-15%、环比+38%，其中哈弗4.7万辆，同比-13%、环比+21%；WEY销量1275辆，同比-73%、环比+19%；欧拉销量0.9万辆，同比-33%、环比+115%；坦克销量1.2万辆，同比+34%、环比+88%。

一季度销量表现

• 整车批发销量：1Q整车批发销量为22.0万辆，同比-22%、环比-17%。
• 皮卡销量：1Q皮卡销量4.9万辆，同比+14%、环比+13%，依然坚挺。
• 乘用车销量：1Q乘用车合计17.1万辆，同比-29%、环比-23%；哈弗12.6万辆，同比-25%、环比-22%；WEY3403辆，同比-76%、环比-43%；欧拉2.4万辆，同比-47%、环比-8%；坦克2.4万辆，同比-6%、环比-30%。

经营调整策略

• 组织体系：持续推进3.0组织变革，构建总裁+领域首席官管理体系，提升管理效率。
• 产品矩阵：聚焦大单品策略，哈弗收缩至H6和狗品类，新能源打造两款大单品，WEY推出南山和全新MPV，欧拉瞄准更大级别产品，坦克强化序列化产品。
• 渠道建设：欧拉进一步独立渠道，沙龙整合进欧拉渠道，WEY和坦克共用渠道，哈弗新能源将独立建设百城千店销售网络。

关键信息

销量目标

• 2023年销量目标为160万辆。

投资建议

• A股：维持2023-2025年归母净利预期分别为66.3亿、81.3亿、104.1亿元，对应目标价39.07元，维持“强推”评级。
• H股：维持2023年目标价13.38港元，维持“强推”评级。

风险提示

• 行业景气下行、公司多品牌新车型不及预期、成本费用增幅过大等。

财务指标概览

主要财务指标（单位：百万）

财务比率

财务预测（单位：百万）

估值与市场表现

• 当前股价：A股27.27元，H股8.91港元。
• 目标价：A股39.07元，H股13.38港元。
• PE与PB：A股PE34.9倍、PB3.4倍；H股PE10.0倍、PB1.0倍。
• 12个月内股价波动：A股最高42.18元、最低22.31元；H股未提供。

研究团队

• 组长、首席分析师：张程航（美国哥伦比亚大学公共管理硕士）
• 高级研究员：夏凉（华威大学商学院商业分析硕士）
• 研究员：陈佳敏、李昊岚（均为金融硕士）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。