20230205-光大证券-长城汽车-601633.SH-2022年业绩预告点评_4Q22业绩承压_静候转型效果逐步显现_3页_746kb

长城汽车（601633.SH、2333.HK）2022年业绩及2023年展望总结

核心内容

长城汽车在2022年全年业绩表现总体稳健，但第四季度业绩承压。公司2022年营业收入同比增长1%至1,374亿元，归母净利润同比增长23%至83亿元，扣非后归母净利润同比增长7%至45亿元。然而，4Q22营业收入同比下滑17%至379亿元，归母净利润同比大幅下滑93%至1亿元，主要受到年末冲量不及预期、新能源车渠道转型带来的燃油车库存管理压力及终端返利增加、以及员工激励年终发放等因素影响。

2023年，长城汽车将重点推进插混车型布局，同步加强新能源车和全球化战略。预计2023年公司销量目标为160万辆，其中新能源车占比将达40%以上。公司计划推出10+款新车型，其中插混车型为侧重点，包括已在2022年广州车展亮相的哈弗H-DOG PHEV版和魏牌蓝山。此外，公司正通过组织架构调整，推进新能源车专有渠道布局，以提升市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：尽管全年业绩增长，但4Q22业绩低于预期，反映出公司在转型过程中面临的挑战。
• 战略方向：公司明确以新能源车转型和全球化布局为核心，插混车型成为重点发展方向。
• 组织架构调整：欧拉与沙龙、魏牌与坦克采用双品牌运营模式，哈弗与长城皮卡保持独立运作，以实现资源优化和品牌差异化。
• 盈利预测：公司维持A/H股“增持”评级，尽管2023-2024年因补贴取消和市场竞争加剧，净利润预测有所下调。
• 财务指标：公司整体盈利能力保持稳定，毛利率和归母净利润率有所提升，但部分指标如EBIT率和税前净利润率在2023年有所下降。

关键信息

2022年业绩数据

• 营业收入：1,374亿元，同比增长1%
• 归母净利润：83亿元，同比增长23%
• 扣非后归母净利润：45亿元，同比增长7%
• 4Q22营业收入：379亿元，同比下滑17%
• 4Q22归母净利润：1亿元，同比下滑93%

2023年展望

• 销量目标：160万辆，新能源车占比40%+
• 新车型计划：推出10+款新车型，插混为侧重点
• 组织架构调整：推进新能源车专有渠道布局，提升资源协同与品牌定位

估值与评级

• A股当前价：32.10元，维持“增持”评级
• H股当前价：11.60港元，维持“增持”评级
• PE（A股）：34倍（2022E），预计2023E为36倍，2024E为25倍
• PE（H股）：11倍（2022E），预计2023E为11倍，2024E为8倍

风险提示

• 原材料价格上涨
• 芯片等供应链短缺
• 新车型上市与销量爬坡不及预期
• 股权激励等费用计提
• 疫情反复
• 市场与金融风险

盈利预测简表

偿债能力指标

费用率数据

每股指标

估值指标

总结

长城汽车在2022年表现出一定的业绩韧性，但第四季度受到多重因素影响，业绩不及预期。公司正积极应对市场变化，推进新能源车和全球化战略，以插混车型为重点，同时优化组织架构，加强渠道协同与品牌定位。尽管2023-2024年面临补贴取消和市场竞争加剧的挑战，公司仍被看好具备较强的成本控制能力，维持“增持”评级。整体财务状况稳健，盈利能力和估值指标显示公司具备良好的发展潜力。