20220831-国联证券-南模生物-688265.SH-疫情影响短期表现_期待业绩复苏_3页_864kb

南模生物（688265）总结

核心内容

南模生物是一家专注于医药生物领域的公司，主要业务涉及模式小鼠的研发与生产，为医药研发提供关键的实验资源。2022年上半年，公司受到疫情影响，经营表现受到一定冲击，但通过加大销售和生产力度，期待业绩逐步恢复。

主要观点

• 疫情对业绩影响显著：由于上海疫情严峻，公司主要生产基地及客户群体受阻，导致上半年营收和利润均出现下滑。尽管6月复工后公司积极恢复，但业绩仍未完全恢复。
• 研发投入持续增长：公司重视研发创新，2022年上半年研发投入同比增长17.05%，占营收比例达18.01%，有助于提升产品多样性与客户黏性。
• 产能扩张与多地布局：公司持续扩大生产规模，新增多个基地，预计2022年底产能将增至14~15万个笼位，增强市场响应能力与覆盖范围。
• 加速国际化布局：公司计划向美国子公司增资3000万美元，以提升国际竞争力，利用其价格优势和特色小鼠品系开拓海外市场。
• 盈利预测与估值：因疫情影响，公司2022-2024年营收和净利润预测有所下调，但长期增长潜力仍被看好。EPS预计从0.57元/股增长至1.69元/股，3年CAGR为29%。PE与EV/EBITDA等估值指标逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务表现

• 2022上半年营收：1.30亿元，同比增长6.73%，但环比二季度下滑15.11%。
• 2022上半年净利润：488.43万元，同比下滑81.64%；扣非净利润为-713.74万元，同比下滑129.36%。
• 2022年营收预测：3.12亿元，同比增长13.28%；净利润预测为0.44亿元，同比增长-27.11%。
• 2023年营收预测：4.37亿元，同比增长40.14%；净利润预测为0.88亿元，同比增长99.22%。
• 2024年营收预测：5.92亿元，同比增长35.45%；净利润预测为1.32亿元，同比增长49.05%。

财务结构

• 资产负债率：持续下降，从2020年的28.59%降至2022年的9.57%。
• 流动比率与速动比率：分别为11.2和11.0，反映短期偿债能力良好。
• 每股指标：EPS从0.57元/股增长至1.69元/股；每股经营现金流从0.8元/股增长至2.1元/股；每股净资产从23.4元/股增长至25.9元/股。

估值指标

• 市盈率（PE）：从2022年的91.4倍降至2024年的30.8倍。
• 市净率（P/B）：从2022年的2.2倍降至2024年的2.0倍。
• EV/EBITDA：从2022年的32.3倍降至2024年的13.9倍，显示估值逐步下降。

风险提示

• 疫情反复风险
• 新产品研发风险
• 客户需求不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 知识产权保护及技术泄露风险
• 道德伦理风险

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 当前股价：52.00元
• 目标价格：未明确
• 投资逻辑：公司属于医药研发上游产业链，受益于医药研发持续发展，期待疫情后业绩复苏与增长。

市场覆盖与客户群体

公司主要客户群体集中在上海及周边地区，业务受疫情影响较大。通过多地布局，公司有望提升服务能力与市场覆盖范围，增强抗风险能力。

研发成果

截至2022年6月30日，公司已拥有超过8000种标准化小鼠模型，包括504种人源化基因修饰模型、62种罕见病小鼠、43种免疫缺陷小鼠，能够满足客户多样化需求。

总结

南模生物在2022年上半年受疫情影响，业绩表现承压。但公司通过加大研发投入、产能扩张及国际化布局，持续提升竞争力与市场覆盖能力。随着疫情逐步缓解，公司有望实现业绩复苏与增长，长期增长潜力被看好。