电力行业深度跟踪：10月用电量同比增长6.7%，三产、居民增速放缓-20181118-广发证券-16页-1mb

报告摘要

电力行业深度跟踪总结

核心内容

10月全社会用电量同比增长 6.7%，其中二产用电量同比增长 6.2%，三产及居民用电增速有所放缓。火电发电量同比增长 3%，环比下滑 0.7个百分点。受用电需求偏弱和水电来水较好的影响，火电出力偏弱，煤价承压。6大电厂日耗煤量继续回落，11月至今日耗同比下降 10.15%，煤炭库存可用天数为 32天。港口煤价（秦港5500大卡动力煤平仓价）同比下跌 5.91%，鄂尔多斯坑口价同比下跌 8.11%。

宏观经济仍处于去杠杆的下行周期，预计未来需求边际走弱，煤炭供给边际改善，火电ROE有望从底部回升，带动估值修复。建议关注低估值品种：华电国际（PB 0.89X）、华能国际（PB 1.27X）。

主要观点

用电需求平稳：10月用电量环比下降 1.3个百分点，但总体保持平稳。
火电成本端改善：煤价持续承压，火电成本有望进一步降低。
可再生能源政策支持：可再生能源电力配额制再次征求意见，江西、福建等省市水电消纳能力有望提升。
电价下调压力缓解：多省份完成第四轮降低一般工商业电价措施，预计后续电价下调压力有所减轻。

关键信息

用电量与结构

全社会用电量：10月为 5481亿千瓦时，同比增长 6.7%。
二产用电量：同比增长 6.2%，增速同比上升 3.2个百分点。
三产用电量：同比增长 8.8%，增速首次滑落至 10%以内，同比下滑 3.6个百分点。
居民用电量：同比增长 7.1%，同比下滑 1.6个百分点。
1-10月累计用电量：同比增长 8.7%，其中水电、新能源发电增速加快。

火电与煤价

火电发电量：10月同比增长 3%，环比下滑 0.7个百分点。
煤价：11月至今，秦港5500大卡动力煤平仓价同比下跌 5.91%，鄂尔多斯坑口价同比下跌 8.11%。
库存：6大电厂煤炭库存可用天数为 32天。

政策动态

可再生能源配额制：2020年配额指标将用于指导可再生能源发展，江西、福建等7省市水电配额约束性占比将提升 1% -5%，非水电新能源配额提升 4%以上。
电价调整：多省份完成第四轮一般工商业电价调整，部分省份电价降幅超过 10%。

行情表现

电力指数：本周上涨 1.69%，沪深300指数下跌 0.99%。
个股表现：上涨前五为长源电力、中闽能源、西昌电力、台海核电、宝新能源；下跌前五为长江电力、大唐发电、桂冠电力、中国核电、浙能电力。

风险提示

电力供需形势恶化；
电价下调风险；
煤价上涨风险；
来水不及预期；
装机投产不及预期；
利率上行风险。

行业评级

行业评级：买入
投资组合：华电国际 + 华能国际

重点跟踪新闻

可再生能源电力配额制：征求意见稿发布，水电消纳能力提升。
电价下调：多省份完成第四轮一般工商业电价调整。

上市公司重要信息汇总

电力行业一周大事：包括云南送广东月度交易、长三角大气污染治理方案、江苏扩大电力市场交易、青海-河南特高压工程启动、宁夏风电项目调整、京津等省市风电项目清理等。
上市公司重要事件：涵盖多个公司的投资、股权交易、债券发行、战略合作等事项。

交易与市场动态

沪港通减持：长江电力、申能股份、台海核电等被减持。
大宗交易：吉电股份、豫能控股等有大宗交易记录。

下周重要事项

豫能控股：召开股东大会。
穗恒运A：召开股东大会。

分析师信息

蒋昕昊：S0260517120003，联系电话：010-59136627，邮箱：jiangxinhao@gf.com.cn
郭鹏：S0260514030003，联系电话：021-60750631，邮箱：guopeng@gf.com.cn

投资评级说明

买入：预期股价表现强于大盘 10%以上
持有：预期股价变动幅度介于 -10%～+10%
卖出：预期股价表现弱于大盘 10%以上

公司投资评级说明

买入：预期股价表现强于大盘 15%以上
谨慎增持：预期股价表现强于大盘 5% - 15%
持有：预期股价变动幅度介于 -5%～+5%
卖出：预期股价表现弱于大盘 5%以上

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