20181029-中国银河-电力行业点评报告_二产影响用电量增速放缓_风电数据依然保持强劲增长_6页_483kb

电力行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2018年10月29日，对9月电力行业数据进行了分析与点评，指出行业整体面临经济下行压力，但部分领域如风电仍保持强劲增长。分析师周然对行业未来走势给出“谨慎推荐”评级，并提出具体的投资建议与风险提示。

主要观点

1. 用电量增速放缓

• 全社会用电量：9月用电量为5,742亿千瓦时，同比增长8.0%，增速同比上升0.8pct，环比下降0.8pct。
• 分产业用电量：
  • 二产用电量3,623亿千瓦时，同比增长7.0%，增速同比上升1.9pct，环比下降1.9pct。
  • 三产用电量1,016亿千瓦时，同比增长12.8%，环比提升2.0pct。
  • 居民用电量1,032亿千瓦时，同比增长6.9%，环比提升0.2pct。
  • 一产用电量同比增长10.3%。

2. 制造业用电增速回升

• 制造业用电量：9月同比增长9.9%，增速同比上升5.6pct，环比上升1.5pct。
• 高耗能行业用电量：四大高耗能行业合计用电1,629亿千瓦时，同比增长9.3%。
  • 钢铁用电量同比增长11.6%，环比下降2.5pct。
  • 有色用电量同比增长11.3%，环比上升5.6pct。
  • 化工和建材用电量分别增长6.1%和7.5%，环比均有提升。

3. 发电量增速普遍放缓，风电表现突出

• 当月发电量：全国规模以上电厂发电量5,483亿千瓦时，同比增长4.6%，增速同比、环比分别下降0.7pct和2.7pct。
  • 风电同比增长13.5%，增速环比上升12.9pct。
  • 火电同比增长3.7%，环比下降2.3pct。
  • 水电同比增长4.1%，环比下降7.4pct。
  • 核电和光伏分别增长12.8%和2.9%，但增速均有所放缓。
• 累计发电量：1-9月累计发电量50,362亿千瓦时，同比增长7.4%。
  • 风电同比增长20.1%，增速环比下降0.4pct。
  • 火电同比增长6.9%，增速同比提升0.6pct，环比下降0.3pct。
  • 水电同比增长4.4%，增速同比提升4.1pct，环比下降0.3pct。
  • 核电和光伏分别增长13.9%和17.9%。

4. 新增装机容量降幅扩大，风电出现反弹

• 新增装机：1-9月新增装机8,114万千瓦，同比下降13.6%，增速同比、环比分别下降42.1pct和2.5pct。
  • 风电新增装机1,261万千瓦，同比增长24.3%，增速环比提升4.9pct。
  • 核电新增装机346万千瓦，同比增长59.3%，主要因三门一号机组商运。
  • 火电新增装机2,379万千瓦，同比下降23.2%，增速环比下降5.0pct。
  • 光伏新增装机同比下降18.4%，降幅继续扩大。
  • 水电新增装机同比下降19.1%。

5. 风电利用率显著改善

• 当月利用率：全国发电机组平均利用小时314小时，同比增长1.9%。
  • 风电利用率同比增长8.5%，增速环比上升14.6pct。
  • 水电利用率同比下降5.8pct，环比下降。
  • 火电利用率同比增长4.0%，增速环比下降0.6pct。
• 累计利用率：1-9月全国发电设备累计平均利用小时2,905小时，同比增长3.3%。
  • 火电利用率3,276小时，同比增长5.1%。
  • 水电利用率2,716小时，同比增长1.6%。
  • 风电利用率1,565小时，同比增长12.9%。
  • 核电利用率同比增长1.3%。

投资建议

• 风电运营商：建议关注盈利能力突出的风电企业，因风电利用率提升，利好下游运营商。
• 火电及水电公司：推荐业绩改善明显、兑现率高且估值较低的火电及水电公司。
  • 火电标的：华电国际、福能股份、粤电力A、皖能电力等。
  • 水电标的：持续推荐长江电力，因其资源禀赋优异、分红比例高、现金流价值凸显。
  • 其他关注：国投电力。

风险提示

• 燃料价格大幅上涨
• 电力需求下滑明显
• 上网电价下调

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上

联系信息

• 分析师：周然
• 执业证书编号：S0130514020001
• 联系方式：
  • 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn
  • 海外机构：尚薇 010-83574522 shangwei@chinastock.com.cn
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