用电量看经济：基建复苏，三产回暖中_18页_2mb

报告摘要

电力、煤气及水等公用事业行业研究总结

核心内容

2020年4月，全社会用电量同比增长0.7%，为今年以来首次实现月度正增长，表明经济复苏迹象明显。尽管同比增速较去年同期下降5.2个百分点，但环比改善显著，显示复工复产持续推进。从行业结构来看，第二产业和居民用电成为主要增长动力，而第三产业因疫情仍未完全恢复，对用电量的贡献为负。

主要观点

行业复苏轨迹

TMT板块：用电量同比增速达27.4%，成为六大板块中增长最快，尤其软件和信息技术服务业、互联网和相关服务等子行业表现突出。
能源板块：用电量增速企稳，虽然不如TMT板块强劲，但展现出一定的韧性。
地产周期板块：用电量增速由负转正，达到2.42%，表明房地产行业逐步恢复。
制造业：用电量增速基本恢复，部分子行业如TMT制造和风光新能源相关制造仍保持高增长。
消费板块：用电量降幅收窄，部分子行业如批发零售业、金融业复苏明显。
交运板块：用电量降幅虽有所缩窄，但尚未恢复至正增长，主要受出行限制影响。

分省情况

西南省份：如西藏、云南、新疆等用电增速领先全国，疫情影响较小。
四大用电省：山东、广东、江苏、浙江用电增速改善，但整体恢复尚未完成。
湖北：用电量负增长情况显著改善，告别负增长第一位置。

关键信息

4月用电量：全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%。
行业贡献率：第二产业和居民用电对全社会用电新增贡献率分别为135.2%和129.7%。
TMT板块：主要子行业如软件和信息技术服务业、互联网和相关服务等用电增速高，贡献显著。
能源板块：石油和天然气开采业用电增速显著，产能利用率高达90%。
制造板块：用电量基本恢复，部分子行业如光伏设备及原件制造、风能原动设备制造等增长明显。
消费板块：用电量降幅从3月的23.9%缩窄至8.9%，部分行业如批发零售业、金融业恢复较快。
交运板块：用电量降幅从15.7%缩窄至9.2%，但尚未恢复至正增长。

投资建议

短期关注：火电板块，尤其是煤价弹性大、边际变化显著的个股，如华电国际、建投能源。
中长期关注：高股息率、分红稳定的个股，如浙能电力、华能国际、华电国际。

风险提示

疫情超出预期：可能影响经济复苏进程。
电价下降：可能压缩企业利润空间。
水系来水不足：影响水电生产。
煤价下跌不及预期：可能影响火电企业盈利。

图表目录

图表1：2019、2020年分月全社会用电量（亿千瓦时）
图表2：2019、2020年分月全社会用电量增速
图表3：4月一二三产和居民用电增速
图表4：4月一二三产和居民用电新增贡献率
图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速
图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率
图表7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比
图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比
图表9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比
图表10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比
图表11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比
图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比
图表13：六大板块4月同比增速与对应历史月度增速
图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速
图表15：TMT板块用电量增长可观
图表16：TMT板块子行业用电量月度增速
图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表19：能源板块月度用电量增速开始企稳
图表20：能源板块子行业用电量月度增速
图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表23：2020Q1石油和天然气开采产能利用率独占鳌头
图表24：地产周期板块用电量增速由负转正
图表25：地产周期板块子行业用电量月度增速
图表26：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表27：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表28：制造板块用电增速基本恢复
图表29：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表30：制造板块高增速子行业用电量月度增速
图表31：制造板块低增速子行业用电量月度增速
图表32：制造板块子行业用电量占比
图表33：制造板块子行业减少承担率
图表34：消费板块用电量降幅缩窄
图表35：消费板块子行业用电量月度增速
图表36：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表37：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表38：交运板块月度用电量降幅略有缩窄
图表39：交运板块子行业用电量月度增速
图表40：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率
图表41：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速
图表42：2020年4月用电量增速前十名行业用电量对比2019年4月用电量
图表43：2020年4月用电量增速后十名行业用电量对比2019年4月用电量
图表44：2020年4月相比2020年3月用电增速变化前十行业
图表45：预计5月全社会用电量增速约5%
图表46：全国各省用电量增速情况
图表47：4月全国各省当月用电增量贡献率
图表48：2020年1-4月全国各省累计用电减量承担率

行业与经济关系

用电量作为经济晴雨表，反映了各行业复工进度与经济恢复情况。
5月预计全社会用电量增速约为5%，第二产业将持续正增长，第三产业基本恢复至去年同期水平，居民用电增速有望超过4月增幅。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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