20181028-东吴证券-光线传媒-300251.SZ-后续项目储备丰富_行业阵痛期龙头优势凸显_3页_749kb
报告摘要
光线传媒投资分析总结
核心内容概述
光线传媒在行业阵痛期展现出较强的抗风险能力和业务增长潜力，其“内容+渠道”双驱动模式持续优化，未来业绩增长值得期待。公司2018年前三季度业绩基本符合预期，后续项目储备丰富，预计将在Q4和2019年集中上映，为业绩提供有力支撑。同时，公司通过布局优质剧集和动画电影，增强内容竞争力，提升市场份额。
主要观点
1. 业绩表现
- 2018年前三季度：营业收入12.9亿元，同比下降17.1%；归母净利润22.9亿元，同比增加263.7%；扣非归母净利润3.95亿元，同比下降12.9%。
- 非经常性损益：主要来源于出售新丽传媒股份的投资收益，确认22.4亿元，同时计提企业所得税3.7亿元。
- Q3表现：营业收入5.6亿元，同比增长8.5%；毛利率32.8%，同比提升11个百分点；归母净利润1.8亿元，同比下降21.8%，但扣非归母净利润同比上涨90.8%，主要受益于《一出好戏》的票房收益。
2. 项目储备丰富
- 多部优质影片及动画电影计划在Q4或2019年上映，包括《昨日青空》、《三体》、《保持沉默》、《叶问外传：张天志》等。
- 动画电影三部曲《哪吒》、《姜子牙》、《凤凰》有望成为票房亮点，推动公司业绩增长。
3. 内容为王，提升市场份额
- 行业进入内容驱动阶段，光线传媒凭借精准发行策略，持续提升影片票房份额。
- 票房营收转化率保持稳定，巩固行业龙头地位。
- 动画电影IP的打造有助于拓展衍生品、实景娱乐等业务，形成多元化收入结构。
4. 渠道布局深化，协同效应显著
- 与猫眼深度绑定，提升线上宣发能力，形成线下推广与线上营销一体化模式。
- 猫眼布局体育、演出等全娱乐票务平台，增强用户数据和入口优势，助力公司拓展衍生品商城等新业务。
关键信息
财务预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比变化 | 归母净利润（百万元） | 同比变化 | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017A | 1,843 | 6.5% | 815 | 10.0% | 0.28 | 24.69 |
| 2018E | 1,651 | -10.4% | 2,375 | 191.4% | 0.81 | 8.47 |
| 2019E | 2,196 | 33.0% | 1,166 | -50.9% | 0.40 | 17.26 |
| 2020E | 2,782 | 26.7% | 1,462 | 25.4% | 0.50 | 13.76 |
财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 41.3% | 45.8% | 47.0% | 48.4% |
| 销售净利率(%) | 44.2% | 143.9% | 53.1% | 52.6% |
| 资产负债率(%) | 28.9% | 18.1% | 21.9% | 14.2% |
| P/E | 24.69 | 8.47 | 17.26 | 13.76 |
| P/B | 2.39 | 1.71 | 1.55 | 1.39 |
| EV/EBITDA | 22.17 | 6.62 | 13.69 | 10.59 |
市场数据
- 收盘价：6.86元
- 一年最低/最高价：6.22元 / 13.73元
- 市净率：2.07倍
- 流通A股市值：188.79亿元
投资评级
- 评级：买入（维持）
- 理由：毛利率回升、业务布局完善、项目储备充足，公司长期发展潜力看好。
风险提示
- 项目票房不及预期
- 与猫眼协同不及预期
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
