20250909-山西证券-亚普股份-603013.SH-多点开花业绩稳健增长_外延并购拓宽发展路径_5页_453kb

亚普股份（603013.SH）研究报告摘要

核心业绩

• 中报表现：2025年上半年，营收同比增长12.79%至43.45亿元，归母净利润同比增长11.82%至2.87亿元，扣非净利润同比增长11.88%。
• 盈利能力：毛利率同比下降0.98%，净利率同比下降0.11%，盈利质量面临压力，但数字化与智能制造提升效率。

业务亮点

• 新能源布局：
  • 混动高压油箱获20余项目定点，生命周期销量或达900万只。
  • 热管理系统、电池包系统、储氢系统业务取得突破，尤其储氢系统进入国际高端客户。
• 海外扩张：海外子公司产能提升，国际化经营成效显著，传统与新兴业务订单均增长。

战略举措

• 技术创新：推进热管理集成模块升级，优化轻量化设计。
• 产能优化：富余产能转移海外，传统燃油生产线改造升级。
• 外延并购：2025年5月拟收购赢双科技54.50%股份，强化新能源核心零部件布局。

投资建议

• 短期：新能源业务增长及技术优势支撑业绩。
• 中长期：国际化与并购驱动份额提升。
• 财务预测：2025-2027年营收、净利润持续增长，毛利率逐步回升，首次覆盖“增持-A”评级。

风险提示

• 宏观经济：消费疲软影响汽车市场。
• 贸易摩擦：出口政策风险及供应链调整。
• 竞争压力：行业价格战传导降本压力。