20260111-华鑫证券-亚普股份-603013.SH-公司动态研究报告_油箱龙头海外布局成效显著_开拓航空航天与机器人新赛道_7页_629kb

亚普股份（603013.SH）公司动态研究报告总结

核心内容

亚普股份（603013.SH）是一家专注于汽车储能系统和热管理系统产品的全球化供应商，其在燃油系统领域占据全球第三、国内第一的行业地位。公司通过海外布局、技术输出、产品创新及并购重组，持续拓展业务范围，积极布局新能源与新兴赛道，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 燃油系统业务稳定：公司燃油系统业务在国内外市场均保持增长，尤其在混动汽车市场表现突出。2024年燃油系统收入达75.2亿元，占总收入的93.1%。
• 海外布局成效显著：公司是国内最早开展海外布局的汽车零部件企业之一，已在全球四大洲11个国家建立27个生产基地和7个工程技术中心，2025年H1海外营收占比达42.6%，显著高于2021年的35.0%。
• 新能源转型加速：公司积极布局混合动力高压燃油系统、电池包壳体、燃料电池储氢系统等新能源相关产品，其中燃料电池储氢系统已掌握多项核心技术，70MPa瓶口阀是国内首个按新国标认证的产品。
• 并购拓展新赛道：2025年公司以5.78亿元收购赢双科技54.50%股份，赢双科技是全球旋转变压器龙头，技术实力雄厚，产品广泛应用于新能源车、轨道交通、工业伺服及航空航天等领域。

关键信息

市场表现

• 当前股价：25.85元
• 总市值：133亿元
• 总股本：513百万股
• 流通股本：513百万股
• 52周价格范围：13.84-29元
• 日均成交额：135百万元

业务发展

• 燃油系统：国内最早汽车塑料油箱生产企业，2024年收入75.2亿元，占93.1%。
• 混合动力燃油系统：已实现商业化推广，2024年订单量显著增长。
• 热管理系统：具备结构、硬件、软件全链条研发能力，正推进新冷媒系统研究。
• 电池包壳体：产品轻质高强，有助于提升电动车续航能力，部分产品已批量供货。
• 燃料电池储氢系统：掌握吹塑、注塑焊接等多种成型工艺，产品性能达到行业先进水平。

海外布局

• 海外基地：27个生产基地分布在11个国家，涵盖印度、捷克、墨西哥、巴西、美国等。
• 海外增长：海外子公司年度供货增长两位数，北美市场持续增长。
• 海外营收：2025年H1海外营收占比达42.6%，较2021年增长显著。

并购与新赛道

• 收购赢双科技：2025年以5.78亿元收购赢双科技54.50%，拓展航空航天、机器人等新赛道。
• 赢双科技业务：
  • 新能源车：市占率超50%，是比亚迪第一大旋变供应商。
  • 轨道交通：进入中国中车、安徽明腾供应体系。
  • 工业伺服：客户包括汇川技术、宁波海天。
  • 航空领域：服务航空工业及航天科工等龙头企业。
  • 机器人：研发人形机器人无框力矩电机，参与杭州人形机器人展。

盈利预测

• 收入预测：2025-2027年分别为90.7/100.0/108.2亿元，年均增长12.3%-8.2%。
• 归母净利润预测：2025-2027年分别为5.77/6.49/7.21亿元，年均增长15.3%-11.0%。
• 每股收益（EPS）：2025-2027年分别为1.13/1.27/1.41元。
• 估值指标：
  • P/E：2025-2027年分别为22.97/20.41/18.4倍。
  • P/S：1.5/1.3/1.2倍。
  • P/B：3.0/2.8/2.7倍。
• ROE：2025-2027年分别为12.4%/13.1%/13.6%，持续提升。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 并购整合低于预期
• 下游需求不及预期
• 地缘政治风险
• 项目进度低于预期

投资评级

• 投资建议：买入（首次）
• 评级依据：公司业务增长稳健，全球布局深化，新能源转型顺利，盈利预测积极。

结构性增长驱动

• 混动汽车销量上升：2025年插电式混动车销量达369.7万辆，增程式电动车销量达123.5万辆，推动燃油系统业务增长。
• 汽车出口增长：2025年乘用车出口573.9万辆，同比增长19.7%，燃油系统业务在海外市场具有广阔前景。

财务指标

业务结构与增长逻辑

• 公司以燃油系统为核心，通过混动汽车销量增长和海外出口推动业绩。
• 新能源转型聚焦于混合动力、电池包壳体、燃料电池储氢系统。
• 并购赢双科技，拓展旋转变压器及机器人领域，提升技术壁垒和市场竞争力。

总结

亚普股份凭借在燃油系统领域的深厚积累和全球布局，持续巩固其行业地位。同时，公司积极向新能源和新兴技术领域拓展，推动业务多元化发展。随着混动汽车市场扩张和海外市场增长，公司业绩有望持续增长，投资价值凸显，建议关注其未来在新能源及高端制造领域的布局成效。