> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 亚普股份（603013.SH）总结 ## 核心内容 亚普股份（603013.SH）是一家专注于汽车零部件制造的企业，近年来在盈利能力、新业务拓展及市场表现等方面均取得显著进展。公司通过技术升级、产品创新以及并购扩张，逐步在新能源汽车领域建立竞争优势，为未来发展奠定了坚实基础。 ## 主要观点 - **盈利能力改善**：公司2025年实现归母净利润5.28亿元，同比增长5.62%；2026年Q1净利润同比增长25.39%，毛利率和净利率均显著提升，反映出新业务盈利能力较强。 - **新业务增长迅速**：2025年其他业务收入同比增长64.59%，主要受益于旋变、热管理及加油管等新产品的导入，其中旋变业务自2025年6月30日起纳入合并报表，成为公司新能源业务的重要增长点。 - **产品结构优化**：公司在混动汽车高压燃油系统、热管理系统、电池包壳体等领域取得突破，拓展了在纯电动汽车市场的产品线。 - **市场表现亮眼**：公司股价在2026年一季度上涨约50%，全年市场表现优于上证指数，显示出市场对公司未来发展的信心。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 80.76 | 91.33 | 96.89 | 102.95 | 109.64 | | 归母净利润（亿元） | 5.00 | 5.28 | 5.97 | 6.59 | 7.23 | | EPS（元） | 0.98 | 1.04 | 1.18 | 1.30 | 1.42 | | P/E（倍） | 19.6 | 18.5 | 16.4 | 14.8 | 13.5 | | P/B（倍） | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | ### 2025年关键数据 - 营业收入：91.33亿元，同比增长13.09% - 归母净利润：5.28亿元，同比增长5.62% - 油箱业务收入：84.12亿元，同比增长11.88% - 其他业务收入：3.96亿元，同比增长64.59% - 油箱销量：1079.54万只，同比增长11.16% - 旋变销量：2025年下半年达415.39万台 - 毛利率：15.10%，同比略降0.22个百分点 - 净利率：6.45%，同比略升0.24个百分点 ### 2026年Q1数据 - 营业收入：21.96亿元，同比增长11.23% - 归母净利润：1.62亿元，同比增长25.39% - 扣非净利润：1.55亿元，同比增长21.02% - 毛利率：16.99%，同比提升1.36个百分点 - 净利率：8%，同比提升1.05个百分点 ### 投资建议 - **短期**：受益于新能源汽车市场增长，公司有望在新能源汽零领域持续增长。 - **中长期**：公司国际化战略逐步落地，通过并购完善布局，品牌影响力和市场份额将提升。 - **评级**：维持“增持-A”评级，预计未来三年盈利持续增长，估值逐步下降。 ## 风险提示 1. **宏观经济风险**：国内外经济环境变化可能影响汽车市场需求。 2. **国际贸易摩擦**：西方国家的新能源汽车政策及贸易保护措施可能限制中国汽车出口。 3. **市场竞争加剧**：国内汽车价格战可能增加降本压力，影响企业利润。 ## 财务比率分析 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 15.3 | 15.1 | 15.5 | 15.8 | 16.2 | | 净利率(%) | 6.2 | 5.8 | 6.2 | 6.4 | 6.6 | | ROE(%) | 12.4 | 11.8 | 11.9 | 12.0 | 12.0 | | 资产负债率(%) | 35.1 | 32.7 | 30.4 | 30.0 | 27.3 | | 流动比率 | 2.4 | 2.3 | 2.6 | 2.7 | 3.2 | | 速动比率 | 1.2 | 1.2 | 1.5 | 1.6 | 2.0 | | P/E | 19.6 | 18.5 | 16.4 | 14.8 | 13.5 | | P/B | 2.3 | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | | EV/EBITDA | 11.0 | 10.1 | 8.8 | 7.8 | 6.5 | ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、中性（涨幅-5%~5%）、减持（涨幅-5%~-15%）、卖出（涨幅<-15%）。 - **行业评级**：领先大市（涨幅>10%）、同步大市（涨幅-10%~10%）、落后大市（涨幅<-10%）。 - **风险评级**：A（波动率≤基准指数）、B（波动率>基准指数）。 ## 免责声明 本报告由山西证券股份有限公司发布，内容基于公开信息，不构成投资建议。公司对报告内容的准确性、完整性不作保证，使用本报告需谨慎。任何未经授权的复制、分发或使用将承担法律责任。 ## 分析师承诺 分析师刘斌、贾国琛承诺以独立、客观的态度进行研究，不因报告内容获得任何直接或间接利益，研究内容真实、准确、合法。