20250528-中邮证券-亚普股份-603013.SH-拟收购赢双科技54.5_股权_开辟成长新路径_5页_609kb

亚普股份拟以自有资金收购赢双科技54.5%股权，交易对价约578亿元。赢双科技成立于2005年，是国内旋转变压器国产化替代头部供应商，主营新能源汽车电驱动系统的高精度位置与速度传感技术。其产品已打破日本多摩川精机和美蓓亚在车用旋变领域的长期垄断，覆盖国内主流新能源车企，2022年国内市占率突破50%。2024年及2025年一季度实现营收312亿元和7.4亿元，净利润55亿元和14亿元，扣非净利润71亿元和14亿元。

此次收购以老股受让方式推进，标的公司总资产592亿元，净资产507亿元，100%股权估值约106亿元。按2024年扣非净利润测算，PE估值约15倍。收购后，赢双科技将与亚普股份在冲压、注塑等核心工艺技术及全球客户资源方面形成协同效应，助力公司拓展多元化业务版图。亚普股份预计2025-2027年营收分别为8673亿元、9647亿元、10239亿元，归母净利润537亿元、609亿元、672亿元，对应EPS为105元、119元、131元/股，当前股价PE为181倍、160倍、144倍，维持“买入”评级。

主要风险包括国际贸易摩擦加剧、乘用车销量不及预期、市场竞争导致毛利率下降及新业务拓展延迟。财务数据显示，亚普股份2024年营收8076亿元，净利润540亿元，毛利率153%，资产负债率351%，市盈率1941倍。未来三年预计营收增长率分别为-5%、17%、39%，净利润率62%-66%，市净率231倍至158倍。收购完成后，公司资产总计将达67227亿元，负债合计2356亿元，资产负债率降至294%。现金流方面，2024年经营活动现金流净额763亿元，投资活动净流出941亿元，筹资活动净流出319亿元。整体财务健康度良好，具备较强增长潜力。