20221028-创元期货-PTA周报_PX估值回落_TA偏空看待_32页_2mb

PX估值回落，TA偏空看待

核心内容

本周，TA价格持续下跌，主要受PX端估值回落、成本端利润下滑及聚酯端需求疲软影响。PX价格周跌幅约4.21%，利润降至7月以来最低水平，带动TA利润小幅下移，聚酯端库存高企，下游订单不振，整体产业链利润显著下滑。

主要观点

1. TA价格下行驱动因素

• PX端估值回落：PX价格下跌及利润收缩，导致TA成本端承压。
• 聚酯需求疲软：聚酯端开工虽小幅上升，但需求不足，库存高企，利润处于近年最低水平。
• TA库存变化：TA社会库存小幅去化，但聚酯端库存持续累库，市场对TA库存累库预期仍存。

2. PX端供应增加预期

• 新装置投产：国内四季度计划投产的炼化一体化装置出现试车及投产动态，预计6个月后产能稳定。
• 开工与产量：PX开工及产量变化不大，亚洲PX开工率维持平稳，但国内PX库存同比大幅下滑。

3. 聚酯端表现

• 聚酯价格：瓶片价格跌幅较大，聚酯整体利润不景气。
• 聚酯库存：持续累库，短纤、长丝库存天数增加。
• 聚酯产销：产销比下滑，部分企业下调价格促销，但市场询盘氛围不佳。

4. 纺织端表现

• 订单低迷：终端织造订单天数环比下滑，内外贸订单均不理想。
• 开机率下降：江浙地区化纤织造综合开工率环比走低，市场悲观情绪浓厚。
• 库存压力：成品库存及原料库存均处于较高水平，市场成交零星。

关键信息

上游PX

• 价格及价差：PX现货价下跌，亚洲PX-N价差反弹，美亚价差延续反弹。
• 利润及成本：PX周均利润约80元/吨，为7月以来最低，成本端压力显著。
• 供需平衡：9月PX端库存大幅累库，亚洲市场PX供应略大于需求。
• 装置动态：辽阳石化提前停机，福佳大化逐步提升负荷，盛虹炼化及广州石化装置投产，削弱PX估值。

PTA

• 价格及基差：TA华东现货价格商谈参考5720元/吨，基差660元/吨，较上月有所回落。
• 加工费及利润：PTA现货加工费下跌至300-400元/吨，盘面加工费为负，利润持续下滑。
• 库存变化：PTA社会库存环比增长，聚酯工厂库存维持高位，市场仍预期TA累库。
• 供需平衡：9月PTA供需失衡，国内消费与出口需求均未达预期，库存同比上升。

下游及终端表现

• 聚酯价格：瓶片、短纤等产品价格下跌，聚酯整体利润不景气。
• 聚酯开工与库存：聚酯开工维持稳定，库存持续累库，产销比下滑。
• 纺织需求：订单数据萎靡，开机率下降，成品及原料库存高企，市场情绪偏弱。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响PX成本及整体产业链利润。
• PX开工回升：若PX开工大幅增加，可能进一步压制TA价格。
• 聚酯降负：聚酯负荷下降可能影响PTA需求，加剧供需失衡。

投资建议

TA价格短期内偏空，主要受PX估值回落及聚酯需求疲软影响，需关注PX供应增加及聚酯端库存变化对后续走势的影响。