20220801-华泰期货-PTA月报_PX加工费反弹_PTA检修集中再度放量_17页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）和PX（对二甲苯）市场近期走势及基本面情况，并对聚酯产业链进行了综合评估，最终提出投资策略与风险提示。

主要观点

1. PX加工费反弹：由于中金8.10检修计划，PX加工费出现超预期反弹，但受亚洲新增供应预期影响，反弹空间有限。
2. PTA检修集中：7月至8月PTA检修量增加，导致加工费压缩空间有限，同时PTA库存结构有所变化，部分环节库存回落。
3. 聚酯基本面：聚酯开工率提升缓慢，终端需求恢复乏力，但聚酯低价背景下，部分工厂补库积极性有所回升，库存压力缓解但绝对水平仍偏高。
4. 市场策略：建议暂观望，等待PX加工费反弹至更好位置，跨期套利亦建议观望。

关键信息

PX基本面分析

• 亚洲PX累库周期：8月开始亚洲PX进入持续累库周期，理论加工费偏弱。
• 检修影响：中金8.10检修带动PX加工费反弹，但威联石化新装置预计11-12月投产，将进一步增加供应。
• 加工费走势：PX加工费反弹空间有限，近远月价差仍为小back结构。
• 成本因素：原油反弹推升PX及PTA成本，对加工费形成支撑。

PTA基本面分析

• 检修放量：7月PTA检修量二次放量，导致加工费从600元/吨下压至350元/吨附近。
• 库存变化：PTA库存结构显示聚酯工厂TA库存先回落再回升，TA工厂库存明显回升，流通货源集中在大厂。
• 加工费压缩空间有限：7月下旬检修放量后，PTA重新进入去库周期，加工费再压缩空间有限。
• 净进口情况：PTA净进口量保持稳定，对库存变化有一定影响。

聚酯基本面分析

• 终端需求：服装出口增速底部盘整，服装零售增速再度走弱，整体终端需求恢复缓慢。
• 开工率：聚酯开工率7月为79%，8月为81%，提升仍慢。
• 库存水平：长丝库存压力有所缓解，但绝对水平仍偏高；涤短、瓶片等产品库存仍有一定压力。
• 生产利润：POY、FDY、短纤、瓶片等产品生产利润整体偏低，反映市场仍处于低迷状态。

产业链动态

检修情况

• TA检修：逸盛宁波200万吨检修，恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划，逸盛大化降至6成负荷。
• PTA检修：7月PTA检修量为-181万吨，8月预计检修量为-121万吨。
• PX检修：7月至8月亚洲（含中国）PX检修产能逐步缩窄，中金检修带动加工费反弹。

库存变化

• PTA库存：7月PTA小幅累库，8月预计库存变化为-12万吨，库存压力有所缓解。
• TA库存：聚酯工厂TA库存先回落再回升，TA工厂库存明显回升，反映市场供需变化。
• 长丝库存：POY、FDY、DTY库存天数均有所下降，但绝对水平仍偏高。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能对PTA及PX成本产生重大影响。
• 聚酯降负持续性：聚酯开工率提升缓慢，订单恢复乏力，可能影响整体市场走势。

总结

本报告指出，PX加工费反弹受检修影响，但亚洲供应增加限制了进一步走强空间；PTA检修集中导致加工费压缩空间有限，库存结构变化反映市场供需调整；聚酯开工率提升缓慢，终端需求恢复乏力，但低价背景下补库积极性有所回升，库存压力有所缓解但绝对水平仍偏高。整体来看，市场仍处于调整阶段，建议投资者暂观望，等待更好的反弹机会。