20221128-宝城期货-锌月报_海外宏观回暖_外强内弱将延续_15页_1mb

有色金属市场分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年11月锌价走势及其背后影响因素，包括宏观经济环境、锌矿供应、精炼锌生产、库存变化以及下游需求情况。报告指出，锌价在11月呈现触底反弹趋势，主要受益于宏观回暖和下游需求淡季不淡。同时，12月锌价预计呈现“外强内弱，远强近弱”的格局。

主要观点

宏观因素

• 美元走势：10月美国CPI数据改善，美元指数和美债收益率均大幅下挫，利好有色金属市场。
• 欧美经济差异：欧元区CPI仍持续攀升，欧美经济分化仍支撑美元指数。
• 加息缩表影响：中长期来看，海外加息缩表将导致全球需求收缩，对有色金属形成压力。
• PMI数据：美国制造业PMI持续下滑，接近荣枯线，而欧元区制造业PMI企稳，经济差异收窄。
• 美元指数预期：随着美国经济逼近衰退，12月美元指数或震荡偏弱，提振外盘有色金属。

锌价走势

• 11月锌价：整体呈现触底反弹态势，受益于宏观回暖和低库存支撑。
• 沪伦比值：9月以来沪伦比值大幅回升，锌矿进口增加，但11月锌价反弹后，沪伦比值震荡下行。
• 基差变化：由于供给兑现和需求支撑，沪锌基差月差快速收窄。

上游矿端

• 全球锌精矿产量：2021年全球产量1315.8万金属吨，中国占比31.43%。
• 锌精矿进口：2021年中国锌精矿进口量占比超60%，主要来自澳洲、秘鲁和南非。
• TC加工费：11月TC加工费维持在南方5000元/金属吨，北方4800元/金属吨，进口TC加工费280美元/金属吨。
• 冶炼利润：锌价反弹带动冶炼厂利润增厚，冶炼动力增强。

精炼锌供应情况

• 全球精炼锌产量：2021年全球产量1399万吨，中国占比45.80%。
• 国内产量：10月国内精炼锌产量51.41万吨，环比上升4.51%，同比上升3.43%。
• 供应过剩：1-9月全球锌市供应过剩29.1万吨，2021年全年供应短缺11.56万吨。

锌库存情况

• 国内锌锭社会库存：持续低位去化，显示需求强劲。
• 全球显性库存：SHFE与LME库存合计低位运行，支撑锌价反弹。

下游初端开工情况

• 镀锌板产量：镀锌板产量强劲，带动锌锭消费。
• 镀锌厂开工率：Mysteel数据显示镀锌厂开工率稳定，产量保持增长。

下游终端消费结构

• 基建消费：基建端是锌消费的主要带动项，预计在年末及明年第二季度保持高速增长。
• 地产消费：地产端仍是拖累项，数据持续下滑，竣工面积降幅收窄。
• 家电消费：家电出口和产量同比下滑，受欧美高利率影响。
• 汽车消费：汽车销量保持增长，新能源汽车表现尤为突出，但产销比持续下行，存在过剩风险。

关键信息

• 锌价反弹原因：宏观回暖、下游需求强劲、库存去化。
• 供给预期改善：11月和12月是国内锌锭供给兑现期，预计供给增加。
• 沪伦比值影响：沪伦比值持续走低，限制锌矿进口，影响远期锌锭供应。
• 投资策略：建议在2301-2303月间进行反套操作。

结论

• 12月锌价预期：海外宏观回暖将支撑伦锌企稳反弹，而国内锌锭供应兑现期叠加疫情爆发，走势偏弱，呈现“外强内弱，远强近弱”格局。
• 供需格局：供给预期改善，但需求端仍有压力，需关注库存变化和政策支持。

投资策略

• 推荐策略：2301-2303月间反套操作，利用远月合约与近月合约之间的价差进行套利。

数据来源

• 宏观数据：iFinD、宝城期货金融研究所
• 锌市场数据：SMM、Mysteel、安泰科、中汽协
• 图表数据：图表均来自宝城期货金融研究所

投资咨询团队简介

• 团队背景：宝城期货投资咨询团队覆盖宏观及商品各板块研究，成员曾担任CCTV证券资讯频道特约期货评论员、期货日报特约记者和特约讲师。
• 荣誉：近年来在交易所荣获品种高级分析师、资深分析师称号，并多次获得最佳工业品分析师称号。
• 发表成果：团队在《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》和《期货日报》等业内知名报刊发表文章千余篇。

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