> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外强内弱，伦锌注销仓单抬升 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月11日锌市场的整体表现，涵盖价格回顾、宏观背景、供给与需求情况、供需库存及价格展望等方面。报告指出，当前锌市场呈现“外强内弱”的格局，伦锌注销仓单增加，国内锌锭社会库存上升，锌价走势受多重因素影响。 ## 主要观点 - **价格回顾**： - 沪锌指数周五收跌0.62%至23641元/吨，单边交易总持仓16.37万手。 - 伦锌3S合约周五上涨27.5美元至3311.5美元/吨，总持仓21.21万手。 - 沪粤价差为10元/吨，上海、天津、广东地区基差分别为-75元/吨、-125元/吨、-85元/吨。 - 剔汇后沪伦比价为1.048，锌锭进口盈亏为-3233.74元/吨。 - **宏观分析**： - 美国财政赤字、国债总额及制造业PMI等数据反映经济环境变化，美联储资产负债表的变化影响市场流动性。 - 美伊冲突缓和，油价下跌，带动有色金属板块情绪回暖，锌价运行中枢可能上移。 - **供给分析**： - **锌矿供给**： - 2026年3月国内锌矿产量同比减少0.7%，环比增加26.1%。 - 1-3月累计产量同比增加1.6%。 - 2026年2月锌矿净进口同比减少10.3%，环比减少30.4%。 - 国内锌矿显性库存上升，锌精矿TC（加工费）下行，冶炼厂利润承压。 - **锌锭供给**： - 2026年3月锌锭产量同比增加5.7%，环比增加14.5%。 - 1-3月累计产量同比增加6.0%。 - 2026年2月锌锭净进口同比减少94.9%，环比减少92.5%。 - 1-2月累计净进口锌锭2.69万吨，同比减少64.2%。 - **需求分析**： - **镀锌结构件**：周度开工率为57.89%，原料库存1.5万吨，成品库存34.1万吨。 - **压铸锌合金**：周度开工率为49.89%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨。 - **氧化锌**：周度开工率为59.26%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 - 2026年2月国内锌锭表观需求同比减少21.0%，环比减少39.5%。 - 1-2月累计表观需求同比减少6.9%，显示需求端承压。 - **供需库存**： - 国内锌锭供需差为过剩15.29万吨，1-2月累计供需差为过剩15.43万吨。 - 海外锌锭供需差为过剩3.1万吨，库存水平保持高位。 - 上期所锌锭期货库存为9.59万吨，社会库存为21.81万吨，较前一日增加0.07万吨。 - LME锌锭库存为11.19万吨，注销仓单为2.52万吨。 - **价格展望**： - 伦锌投资基金净多持仓上升，商业企业净空持仓上升，显示市场情绪分化。 - 随着美伊冲突缓和，油价下跌，有色金属板块情绪改善，锌价中枢可能上移。 - 国内锌锭库存增加，下游需求疲软，锌价面临一定压力。 - 海外锌锭库存及注销仓单增加，市场流动性有所改善，但需求未明显回升。 ## 关键信息汇总 | 项目 | 数据 | |------|------| | 沪锌价格 | 23641元/吨（周五收盘） | | 伦锌3S价格 | 3311.5美元/吨（周五收盘） | | 国内锌锭社会库存 | 21.81万吨（4月9日） | | 国内锌锭期货库存 | 9.59万吨 | | LME锌锭库存 | 11.19万吨 | | LME锌锭注销仓单 | 2.52万吨 | | 沪伦比价（剔汇后） | 1.048 | | 锌锭进口盈亏 | -3233.74元/吨 | | 国内锌矿产量（3月） | 28.29万金属吨，同比-0.7%，环比+26.1% | | 国内锌锭产量（3月） | 57.78万吨，同比+5.7%，环比+14.5% | | 国内锌锭表观需求（2月） | 35.36万吨，同比-21.0%，环比-39.5% | | 国内锌矿TC | 1350元/金属吨 | | 进口TC | -19美元/干吨 | ## 结论 当前锌市场呈现外强内弱的格局，伦锌注销仓单增加，国内锌锭社会库存小幅上升，下游需求疲软，锌价面临一定压力。然而，随着美伊冲突缓和，市场情绪有所回暖，锌价运行中枢可能上移。锌矿供给端显性库存抬升，加工费下行，冶炼厂利润承压。整体来看，锌市场短期面临供需失衡压力，但中长期走势需关注宏观政策及全球经济变化。