20260411-五矿期货-锌周报_外强内弱_伦锌注销仓单抬升_32页_3mb

外强内弱，伦锌注销仓单抬升

核心内容概述

本报告分析了2026年4月11日锌市场的整体表现，涵盖价格回顾、宏观背景、供给与需求情况、供需库存及价格展望等方面。报告指出，当前锌市场呈现“外强内弱”的格局，伦锌注销仓单增加，国内锌锭社会库存上升，锌价走势受多重因素影响。

主要观点

• 价格回顾：

  • 沪锌指数周五收跌0.62%至23641元/吨，单边交易总持仓16.37万手。
  • 伦锌3S合约周五上涨27.5美元至3311.5美元/吨，总持仓21.21万手。
  • 沪粤价差为10元/吨，上海、天津、广东地区基差分别为-75元/吨、-125元/吨、-85元/吨。
  • 剔汇后沪伦比价为1.048，锌锭进口盈亏为-3233.74元/吨。

• 宏观分析：

  • 美国财政赤字、国债总额及制造业PMI等数据反映经济环境变化，美联储资产负债表的变化影响市场流动性。
  • 美伊冲突缓和，油价下跌，带动有色金属板块情绪回暖，锌价运行中枢可能上移。

• 供给分析：

  • 锌矿供给：
    • 2026年3月国内锌矿产量同比减少0.7%，环比增加26.1%。
    • 1-3月累计产量同比增加1.6%。
    • 2026年2月锌矿净进口同比减少10.3%，环比减少30.4%。
    • 国内锌矿显性库存上升，锌精矿TC（加工费）下行，冶炼厂利润承压。
  • 锌锭供给：
    • 2026年3月锌锭产量同比增加5.7%，环比增加14.5%。
    • 1-3月累计产量同比增加6.0%。
    • 2026年2月锌锭净进口同比减少94.9%，环比减少92.5%。
    • 1-2月累计净进口锌锭2.69万吨，同比减少64.2%。

• 需求分析：

  • 镀锌结构件：周度开工率为57.89%，原料库存1.5万吨，成品库存34.1万吨。
  • 压铸锌合金：周度开工率为49.89%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨。
  • 氧化锌：周度开工率为59.26%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
  • 2026年2月国内锌锭表观需求同比减少21.0%，环比减少39.5%。
  • 1-2月累计表观需求同比减少6.9%，显示需求端承压。

• 供需库存：

  • 国内锌锭供需差为过剩15.29万吨，1-2月累计供需差为过剩15.43万吨。
  • 海外锌锭供需差为过剩3.1万吨，库存水平保持高位。
  • 上期所锌锭期货库存为9.59万吨，社会库存为21.81万吨，较前一日增加0.07万吨。
  • LME锌锭库存为11.19万吨，注销仓单为2.52万吨。

• 价格展望：

  • 伦锌投资基金净多持仓上升，商业企业净空持仓上升，显示市场情绪分化。
  • 随着美伊冲突缓和，油价下跌，有色金属板块情绪改善，锌价中枢可能上移。
  • 国内锌锭库存增加，下游需求疲软，锌价面临一定压力。
  • 海外锌锭库存及注销仓单增加，市场流动性有所改善，但需求未明显回升。

关键信息汇总

结论

当前锌市场呈现外强内弱的格局，伦锌注销仓单增加，国内锌锭社会库存小幅上升，下游需求疲软，锌价面临一定压力。然而，随着美伊冲突缓和，市场情绪有所回暖，锌价运行中枢可能上移。锌矿供给端显性库存抬升，加工费下行，冶炼厂利润承压。整体来看，锌市场短期面临供需失衡压力，但中长期走势需关注宏观政策及全球经济变化。