20250919-五矿期货-锌专题_跨市矛盾显著_锌价偏弱运行_5页_482kb

锌价偏弱运行分析

作者: 吴坤金、张世骄

核心要点:

• 当前市场影响: 美联储降息25BP，政策表态鸽派，导致贵金属和有色金属短线承压。伦锌虽远期预期转弱，但低库存支撑其Back结构，短期价格有所支撑。国内临近冶炼企业冬季备库，锌精矿加工费分化：进口锌矿TC持续上行，国产锌矿TC小幅下滑；随着进口窗口关闭，预计海外锌矿TC上行放缓，锌矿过剩缓解。

• 沪伦比值分析: 沪伦比值运行至相对低位，若进一步滑落且锌锭出口窗口开启，内外正套资金平仓可能为沪锌提供支撑。总体预计沪伦比值偏弱势运行，但下行速率减缓。

• 历史回顾: 2022年锌锭出口窗口开启，受能源价格涨跌影响，国内外供需差异显著，锌价共振波动；2025年历史经验显示，锌价易受政策和供需边际变化驱动。

• 后市展望: 国内锌价预计将维持震荡偏弱运行，沪伦比值继续偏弱但下行放缓，需关注冶炼企业备库和进口矿变化。

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