20170621-信达证券-通信行业2017下半年投资策略：聚焦运营商重点投资领域，关注专网通信_26页_1mb

通信行业2017下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，通信行业整体表现疲软，但部分细分领域仍存在结构性机会。运营商资本开支持续下滑，重点投资方向转向光通信、物联网和专网通信。光通信受益于流量爆发带来的宽带网络建设需求；物联网成为增量市场，运营商正积极布局；专网通信则因独立于公网，成为资本开支下滑下的避风港。

主要观点

• 光通信：随着移动数据业务收入占比提升，光通信需求持续增长。光纤光缆市场保持景气，光模块需求因数据中心建设而上升。
• 物联网：NB-IoT成为主流技术，产业链成熟在即。运营商正加快部署NB-IoT网络，推动垂直应用场景发展。
• 专网通信：专网市场独立于公网，不受运营商资本开支影响。数字集群技术PDT系统建设进入规模阶段，轨交建设将带来新需求。

关键信息

光通信

• 光纤光缆：中国仍是全球最大消费市场，2016年全球出货量为3.68万亿芯千米，中国占55%。2016年光通信行业利润增幅达58.15%，为通信板块之首。
• 光器件：大型数据中心建设推动短连接光模块需求增长。光芯片是高端光模块成本占比最高的部分，国内厂商依赖进口，但正逐步实现国产替代。
• 重点公司：中天科技（光棒自给率高）、光迅科技（光芯片研发领先）、中际装备（收购苏州旭创）。

物联网

• 技术发展：NB-IoT标准冻结，2017年下半年将实现规模化商用。LoRa和Sigfox技术虽早，但NB-IoT和eMTC因授权频谱和安全性优势，将成为主流。
• 产业链：上游模块芯片、中游终端设备、下游应用。物联网平台将随着终端上量而凸显价值。
• 重点公司：高新兴（收购中兴物联、布局终端模块）、宜通世纪（与中国联通合作代理Jasper产品）。

专网通信

• 市场特点：由公安、消防等专业客户驱动，投资分散，地域性强，不受公网投资下滑影响。
• 技术演进：模拟向数字转型，PDT系统成为国内唯一自主标准，2018年将实现全国覆盖。B-TrunC标准成为ITU推荐标准。
• 重点公司：海能达（PDT系统龙头）、齐星铁塔（拟收购北讯电信）。

投资策略

• 行业评级：下调至“中性”，因行业整体估值处于历史高位。
• 重点公司：光迅科技、中天科技、高新兴、海能达。
• 风险因素：光纤光缆产能过剩、物联网商业化进展不达预期、专网招标规模不达预期。

结构性机会

• 光通信：受益于流量增长和数据中心建设。
• 物联网：NB-IoT和eMTC技术推动垂直应用场景发展。
• 专网通信：PDT系统建设、轨交发展带动需求增长。

总结

2017年通信行业整体表现不佳，但细分领域仍具潜力。运营商投资重心转向光通信、物联网和专网通信。光通信因宽带网络建设需求旺盛，成为重点投资方向；物联网因NB-IoT等技术成熟，迎来发展机遇；专网通信则因独立于公网，成为资本开支下滑的避风港。建议投资者关注具备光棒和光芯片生产能力的公司，以及在物联网终端和专网设备制造领域具有领先优势的企业。