20170906-天风证券-通信行业专题研究：连续16季增长但放缓，关注光通信、专网与物联网_37页_3mb

通信行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年通信行业的财务表现及未来发展趋势，指出行业在连续16个季度增长后增速放缓，主要增长动力来自运营商固网宽带建设、新兴物联网、IDC、大数据等领域。报告重点推荐了光通信、专网通信、物联网等结构性亮点行业，并对相关企业进行了投资建议。

主要观点

1. 营收增长情况

• 行业整体营收：2017年Q2同比增长17.2%，连续14个季度增长，但增速放缓。
• 电信设备：无线设备、主设备、网络优化等子行业增速下降，其中无线设备营收增速显著放缓，主设备中兴通讯营收增长相对疲软。
• 光通信高景气：光纤光缆行业营收增速显著，Q2同比增长32.3%，主要受益于运营商集采及5G技术推动。
• 非电信设备：专网通信、IDC、CDN、物联网、大数据等子行业增长较快，但广电设备仍处于疲软状态。

2. 毛利率变化趋势

• 整体趋势：毛利率同比下降，但环比有所企稳，预计未来有望回升。
• 电信设备：
  • 无线设备毛利率持续承压，但已接近最低谷。
  • 主设备毛利率企稳回升，中兴通讯受益于出口限制解除和业务优化。
  • 光纤光缆毛利率因上游原材料涨价而承压，但行业整体仍保持高景气。
• 非电信设备：
  • 专网通信毛利率稳定。
  • 北斗及军工通信、IDC、CDN、物联网、大数据毛利率均有所下降，但随着行业成熟，未来有望回升。

3. 费用率变化趋势

• 整体趋势：费用率连续8个季度下降，未来趋于稳定或略有上升。
• 电信设备：
  • 主设备费用率下降，中兴通讯费用率显著下降。
  • 光纤光缆费用率降至近年来最低。
• 非电信设备：
  • 专网通信、物联网费用率略有上升，但整体呈下降趋势。
  • 北斗及军工通信、IDC、CDN、大数据费用率下降，但部分公司因转型投入有所提升。

关键信息

行业增长放缓原因

• 4G建设高峰结束，运营商资本开支下降。
• 行业竞争加剧，价格承压。
• 部分企业因外延并购或转型，短期业绩波动较大。

结构性亮点行业

• 光通信：光纤光缆、光器件需求持续增长，尤其是亨通光电、中天科技、光迅科技等龙头企业。
• 专网通信：海能达表现突出，营收和毛利率增长明显。
• 物联网：NB-IoT建设进入元年，行业将进入爆发期。
• 大数据：云计算和大数据业务持续增长，行业有望长期受益。

投资建议

• 重点推荐：光纤光缆、专网通信、物联网、大数据等结构性增长行业。
• 具体公司：
  • 光纤光缆：亨通光电、中天科技、烽火通信、长飞光纤光缆。
  • 光器件：光迅科技、博创科技、中际装备、新易盛。
  • 专网通信：海能达。
  • 物联网：宜通世纪。
  • 大数据：东方国信、天源迪科。
  • 主设备：中兴通讯。
  • IDC及CDN：光环新网。

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期。
• 外延转型失败。
• 行业竞争加剧。

行业走势图与数据来源

• 行业走势图：图1显示营收连续14季增长但增速放缓，光通信高景气。
• 数据来源：贝格数据、wind、天风证券研究所。

重点标的推荐

行业展望

• 光通信：未来数个季度仍将保持高景气，尤其在5G建设推动下。
• 专网通信：龙头公司表现突出，预计未来仍能保持高速增长。
• 物联网：NB-IoT建设加速，行业将进入爆发期。
• 大数据：随着业务变现，行业有望持续增长。
• IDC及CDN：需求持续增长，但竞争加剧导致毛利率承压。
• 广电设备：需求疲软，行业增长不确定性较大。

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期。
• 外延转型失败。
• 行业竞争加剧。

总结

通信行业在连续16个季度增长后增速放缓，主要受4G建设高峰结束影响。光通信、专网通信、物联网、大数据等结构性亮点行业表现突出，未来增长潜力较大。投资建议维持“强于大市”评级，重点推荐相关领域龙头企业。行业整体面临毛利率承压和费用率波动，但随着5G和物联网的发展，未来有望企稳回升。