通信行业专题研究_连续16季增长但放缓_关注光通信_专网与物联网_34页_2mb

通信行业分析总结

核心内容概述

通信行业在2017年Q1和Q2连续16个季度实现快速增长，但增速显著放缓。主要增长动力来自运营商固网宽带建设和新兴领域如物联网、IDC、大数据等。未来增长点集中在光通信、专网通信和物联网等结构性亮点，而无线设备、主设备及网络优化等传统领域增长压力较大。

主要观点与关键信息

1. 营收与增长趋势

• 行业整体：2017年Q2营收同比增长17.2%，连续14个季度增长，但增速放缓，预计未来仍将持续。
• 电信设备：无线设备、主设备和网络优化营收增速放缓，光通信和光纤光缆保持高增长，尤其是光纤光缆行业，17年Q2营收同比增长32.3%，主要受益于运营商集采。
• 非电信设备：
  • 专网通信：17年Q2同比增长24.1%，海能达表现突出，预计未来持续增长。
  • IDC/CDN：17年Q2同比增长33.9%，未来三年预计保持30% CAGR。
  • 物联网：17年Q2同比增长18.4%，处于爆发前夜，未来有望快速增长。
  • 大数据：17年Q2同比增长26.0%，行业仍处于快速发展阶段。
  • 广电设备：17年Q2同比增长1.1%，整体增长疲软，未来不确定性较大。
  • 北斗军工：短期增速受军改影响，未来有望恢复增长。

2. 毛利率趋势

• 行业整体：17年Q1和Q2毛利率分别同比下降2.0和2.0个百分点，预计未来有望企稳回升。
• 电信设备：
  • 主设备：中兴通讯毛利率在17年Q2环比提升0.6个百分点，受益于美国出口限制解除及费用管控。
  • 光纤光缆：17年Q2毛利率18.8%，同比下滑2.4个百分点，但行业整体仍维持高景气。
  • 无线设备：17年Q2毛利率同比下滑6.0个百分点，行业处于下行周期。
  • 网络优化：毛利率波动较大，未来随着5G建设，有望企稳回升。
• 非电信设备：
  • 专网通信：毛利率稳中有升。
  • 物联网：毛利率在17年Q2同比下降7.8个百分点，但行业处于爆发前夜。
  • IDC/CDN：毛利率持续下降，竞争加剧。
  • 大数据：毛利率在17年Q2同比下降5.0个百分点，但随着变现落地，有望回升。
  • 广电设备：毛利率连续7个季度下降，未来面临较大压力。

3. 费用率趋势

• 行业整体：费用率连续8个季度稳中有降，预计未来趋于稳定或略有上升。
• 电信设备：
  • 主设备：费用率同比下降4.2个百分点，中兴通讯贡献较大。
  • 光纤光缆：费用率降至11.6%，行业整体费用控制良好。
  • 无线设备：费用率同比上升2.1个百分点，转型投入增加。
• 非电信设备：
  • 专网通信：费用率稳中有降。
  • 物联网：费用率持续上升，研发投入加大。
  • IDC/CDN：费用率下降，规模效应显现。
  • 大数据：费用率下降，研发逐步进入收获期。
  • 广电设备：费用率稳中略降，部分企业积极转型。
• 电信运营：费用率稳中略升，随着5G来临，投入加大。

重点标的推荐

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期
• 外延转型失败
• 行业竞争加剧

投资建议

维持通信行业“强于大市”评级，重点推荐光通信、专网通信、物联网等结构性亮点领域。